中银证券--汽车行业月报：11月车市延续增长态势 新能源累计销量

　　【研究报告内容摘要】

　　11月乘用车零售与批发销量同比均稳定增长。根据乘联会数据，11月狭义乘用车批发达226.3万辆，同比增长11.3%，环比增长9.2%，批发端持续回暖；狭义乘用车零售达208.1万辆，同比增长8.0%，环比增长4.5%，零售销量继续较快增长。随着国内经济持续复苏，政策刺激消费，以及一系列新车型的推出，预计后续市场有望持续回暖。11月豪华车、、自主品牌零售销量同比分别增长约27.0%、3.0%、9.0%，豪华车保持强势增长，自主品牌快速回暖，其中长安、长城等增速较快，相关车企及供应链有望受益。

　　11月商用车销量延续高增长，重卡持续热销。11月商用车销售47.2万辆，同比增长18.0%，保持快速增长态势。卡车销售42.4万辆，同比增长20.7%，除微卡销量小幅下降外，其余细分市场均实现快速增长，重卡增速高达33.5%。截至11月，中国重卡市场连续八个月刷新历史记录，轻卡也刷新单月记录。国三加速淘汰持续是销量超预期主要驱动力，仍有部分国三重卡置换需求有待释放，加上工程车需求逐步回暖，预计2021年重卡销量有望达到130万辆，行业高景气有望维持，相关产业链将持续受益。客车销量4.8万辆，同比减少1.7%但环比增长11.8%，大、中型客车同比减少，轻型客车销量同比增长。随着疫情好转，国内经济复苏，客车销量已逐步回升。

　　11月翻倍增长，累计销量增速转正。11月新能源汽车销售20.0万辆，同比增长104.9%，环比增长24.1%。随着新能源鼓励政策陆续出台以及经济持续回暖、需求逐步恢复，预计2021年新能源销量有望恢复高增长。11月新能源乘用车批发突破18万辆，同比增长128.6%。受益于五菱宏光MiniEV、比亚迪（002594）汉、Model3等车型热销以及上海最新限行政策的发布，上汽通用五菱、比亚迪、特斯拉销量位列前三。11月6米以上新能源客车销售7675辆，同比下降3.9%但环比增长21.7%，其中宇通客车（600066）、比亚迪、海格客车销量稳居前三。年底为新能源客车销售旺季，后续有望继续回暖。但新能源补贴退坡幅度较小，年底抢装需求相对较弱，因此11月销量同比小幅下滑。

　　1-10月汽车行业收入增速提升，利润总额降幅继续收窄。据中汽协数据，2020年1-10月17家汽车工业重点企业集团实现营业收入32965.6亿元，同比增长3.4%，增速小幅提升；实现利润总额2556.0亿元，同比下降2.2%，降幅继续收窄。随着车市后续逐渐回暖，汽车企业的营业收入有望保持增长态势，利润总额增速或有望转正。

　　重点推荐

　　整车：乘用车销量回暖但车企分化加剧，推荐上汽集团（600104）、长安汽车（000625）、长城汽车（601633），关注广汽集团（601238）。商用车重卡、轻卡有望维持高景气，客车销量有望回升，关注【()、】（000951）、福田汽车（600166）、江淮汽车（600418）等。

　　零部件：随着销量回暖，业绩有望恢复并与估值形成双击，建议布局产品升级、客户拓展以及低估值修复的个股，推荐银轮股份（002126）、宁波华翔（002048）、【()、】（603037），关注威孚高科（000581）、广东鸿图（002101）、松芝股份（002454）等。

　　新能源：新能源汽车销量2021年有望爆发，后续高增长确定性强。推荐国内龙头比亚迪，以及受益特斯拉及大众MEB国产的均胜电子（600699）、拓普集团（601689），关注旭升股份（603305）、【()、】（000030）等。

　　智能网联：ADAS及智能座舱快速渗透，5G推动车联网发展，推荐伯特利（603596）、均胜电子，建议关注德赛西威（002920）、华阳集团（002906）、【()、】（603197）。

　　风险提示1）汽车销量不及预期；2）贸易冲突升级；3）产品降价及及原材料涨价。