紫光股份股票

      天风证券股份有限公司唐海清,王奕红,缪欣君近期对紫光股份进行研究并发布了研究报告《Q3业绩承压，期待Q4订单&收入回暖》，本报告对紫光股份给出增持评级，当前股价为19.81元。

紫光股份(000938)

事件：

事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收552.15亿元，同比增长2.46%；实现归母净利润15.41亿元，同比下滑6.03%，实现扣非净利润12.99亿元，同比下滑12.88%。控股子公司新华三实现营业收入375.70亿元。其中国内运营商业务的收入达到76.35亿元，同比增长20.94%，呈现良好增长态势。

单Q3营收业绩承压：

公司Q3单季度实现营业收入191.69亿元，同比下滑1.63%，实现归母净利润5.19亿元，同比下滑23.75%。预计Q3由于宏观环境影响，政企类业务进展相对较慢，导致Q3单季度营收业绩承压。同时从毛利率水平来看，Q3单季度毛利率环比小幅下滑至19.11%，费用率水平基本同比保持平稳。我们认为，国内数字经济发展趋势明确，公司作为ICT行业领军厂商，有望充分受益，期待Q4营收&订单回暖。

向实精耕：AI in ALL

得益于“AI in ALL”战略的前瞻布局，公司打造了端到端全面支持AIGC的智算解决方案。公司在计算力、运载力和存储力等方面持续创新，助力算力基础设施高质量发展。目前已推出一系列高性能AI服务器、交换机、超融合一体机等产品，其中800G CPO硅光交换机H3C S9827系列完成业界首个密度高达64个800G端口的大规模800GE测试，在整机交换容量、全端口100%线速转发、传输时延等关键性能指标上均展现出卓越可靠性和稳定性，为加速海量算力释放、提升算力应用体验提供强大网络核心。

AI赋能未来，相关订单增速亮眼未来可期

“AI in ALL”战略的前瞻布局,公司在智算基础设施和私域大模型的部署能力上全面领跑，为海量数据和模型算法提供强大的底层平台支撑,实现AI算力资源的充分供给。“Al for ALL”的行业赋能战略，为百行百业提供数智化转型。我们认为，AI浪潮将为公司带来新的重要成长机遇，公司战略向AI方向推进，AI相关订单高速增长，公司未来快速增长可期，作为算力和网络基础设施的主要提供者、ICT领域龙头，紫光股份公司长期发展潜力及价值值得期待。

盈利预测与投资建议：不考虑后续收购新华三49%股权交易，根据前三季度经营情况，调整公司23年归母净利润为22/27/33亿元（原值为25/31/37亿元），对应23-25年PE估值为26/21/17倍。维持“增持”评级！

风险提示：中美政治风险，收购事项不确定性的风险，市场竞争的风险，低毛利产品项目管理不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券马天诣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利22.17亿，根据现价换算的预测PE为25.55。

最新盈利预测明细如下：

      该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为27.68。