国盛证券--电气设备行业周报：山煤国际揭开异质结扩产大幕 蔚来

　　【研究报告内容摘要】

　　核心推荐组合：金风科技（002202）、隆基股份（601012）、宁德时代（300750）、通威股份（600438）、恩捷股份（002812）、【()、】（600546）、爱康科技（002610）、南都电源（300068）、晶澳科技（002459）、宏发股份（600885）、中环股份（002129）、上海电气（601727）、迈为股份（300751）、福莱特（601865）、汇川技术（300124）、安靠智电（300617）光伏：山煤国际设立新能源项目公司，第一期3GW异质结电池项目即将启动，揭开异质结扩产大幕；隆基股份上半年组件出货升至第二，组件厂商前十集中度再度提升。2020年8月21日，山煤国际发布《关于对外投资设立合资公司开展高效异质结（HJT）太阳能电池产业化一期3GW项目的公告》，表示公司计划和湖州珺华思越、宁波齐贤共同出资设立合资公司山煤国际光电科技有限公司，项目公司设立之后，公司有望启动10GW高效异质结电池产业化一期项目，建设规模为3GW，投资金额约为31.89亿元。随着山煤国际异质结项目陆续投产，异质结技术产业化进程有望加速。根据PVinfolink统计，今年上半年组件出货厂商前十分别为晶科、隆基、天合、晶澳、阿特斯、韩华、东方日升（300118）、FirstSolar、正泰、尚德。今年上半年前十的组件市占比达到85%左右，相比过去的60~70%大幅提升。推荐多晶硅料和电池片龙头通威股份；组件龙头隆基股份、晶澳科技、东方日升；大硅片龙头中环股份、晶盛机电（300316），和布局新技术路线的山煤国际、爱康科技、迈为股份、捷佳伟创（300724）、中来股份（300393）。

　　风电：前7月风电投资完成额1112亿元，同比增长164%。根据国家能源局发布的1~7月全国电力工业统计数据，前七月风电新增装机8.56GW，风电投资完成额1112亿元，同比增长164%。行业景气度持续维持高位。今年以来，在前期政策的驱动下，国内风电行业迎来抢装阶段。随着后续国内市场逐步步入平价，根据金风科技统计，目前市场已核准竞价项目3.6GW，已核准常规型平价项目4.51GW，已核准及规划分散式项目12GW，风电大基地项目32GW，已核准海上项目约33GW。

　　平价之后，风电市场依旧具备巨大潜力，有望稳步发展。推荐方面：迎来业绩拐点的风机龙头金风科技、【()、】（601615）和业绩高速增长的零部件企业天顺风能（002531）、泰胜风能（300129）、双一科技（300690）、金雷股份（300443）、日月股份（603218）。

　　新能源车：蔚来推出BaaS电池租用服务，创新新能源汽车商业模式，联合巨头降低商业风险。8月20日，蔚来推出BaaS（BatteryasaService）服务，即车电分离销售模式，用户选择该模式购车，仅购买不含电池包的汽车，电池包产权归蔚来电池资产管理公司所有。对于消费者的好处在于降低初始购车成本，初始购置车价可直接减7万元，缩小与燃油车相比的初始购置价格偏高的劣势。同时可实现性能升级，解决新能源车保值率偏低问题。对车企而言，有利之处在于降低购买门槛有望扩大客户群体，同时以持续的租赁现金流代替一次性收入。不利之处则在于换电模式仍处于探索阶段，经济效益尚未明晰，高昂的换电站建设成本以及为满足换电便利性，布点密度必须加大导致资本投入巨大。蔚来通过联手宁德时代（电池）、国泰君安金融（金融）、湖北科投成立电池资产公司，初始投资8亿，4家公司各2亿，从而有效降低商业风险及资本投入高昂问题，创新商业模式，有望逐步取得突破。新能源车Q3海内外销量共振，大周期拐点确定。继续推荐宁德时代、【()、】、璞泰来（603659）、宏发股份、当升科技（300073）、新宙邦（300037）、亿纬锂能（300014）、汇川技术，关注嘉元科技。

　　电力设备：电网投资额转正，特高压+数字新基建+充电桩为资金重点投向。据中电联数据，2020年前7月我国电网投资额为2053亿元，同比增长1.6%（Q1电网投资额为365亿，同比下滑27.4%），电网投资额在疫情恢复后改善明显。国网投资占据电网投资约9成，今年国网响应中央逆周期投资号召，年初即将原计划4186亿元调增至4600亿元，增长9.9%；其中，特高压1811亿元、数字新基建247亿元、充电桩27亿元，国网表示下半年仍有63.4%投资计划待完成。我们认为在国网的带动下，全国电网投资今年望实现逆势下的稳中有升，行业景气有保障。我们看好5G投资加速+地产竣工回暖对低压电器需求的拉动，同时看好特高压、充电桩概念景气度重回上行轨道、电力信息通信持续加码，相关产业链业绩望超预期，推荐关注：【()、】（002706）、国电南瑞（600406）、安靠智电、许继电气（000400）、鲁亿通（300423）、特锐德（300001）。

　　风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源汽车产销不及预期，产业链价格不及预期。