股市进入换档期
9月中旬,美股出现大幅度下跌,拖累A股在9月12日大幅跳空低开。之后出现不同情景,美股站起身来拍了拍身上的灰,继续奔跑,纳斯达克更是创下了新高;A股自顾自地躺在地上,茫然地望着远去的美股身影。尤其是在美联储议息之后,美股连奏凯歌。
美股是假摔,而咱A股却由于腿软变成了真摔!为什么会这样?我们需要扪心自问!我们觉得这有可能是和目前看多A股逻辑的切换有关,目前的股市处于换档期。
一方面,我们可以看到的是央行的“去杠杆”。央行在公开市场上连续使用28天期逆回购操作,虽然此举释放了基础货币,但锁短放长也意味着抬高了整体的利率水平。从最近的10年期国债来看,目前的10年期国债到期收益率回升到了2.75%附近。无风险利率下行使股市上涨的逻辑受到了严重的挑战。
另一方面,近期市场中看多的逻辑出发点是分子(即企业盈利的回升),企业盈利的回升势必和经济走势相关。虽然8月份经济数据反弹,但持续性如何,向上的弹性又如何呢?
我们给出了三个观察的角度。,从财政这个角度看,8月财政支出同比增速大幅回升至10.3%,积极财政再度加码。但前8月财政支出/收入已高达105%,要完成3%赤字率的目标,后4个月财政支出空间仅剩6.8万亿,而去年后4个月财政支出达到7.3万亿。,从金融数据这个角度看,8月信贷新增虽然大幅反弹超出市场预期(9487亿,同比多增1391亿),但结构上看仍不宜乐观,居民贷款占比高达71%,其中购房导致的中长期贷款(5286亿)仍是主要贡献;企业贷款占比不足13%,更为严重的是中长期贷款净减少80亿。,从高频数据来看,根据最新的某卖方高频宏观扩散指数显示,似乎动力开始减弱。截至2016年9月18日,高频宏观扩散指数B为-1,指数A录得837,指数为6月以来下降。
有鉴于此,经济向上的弹性是不足的,这也就意味着当前市场主流看多逻辑的切换不顺。,结合监管趋严、资金流向房市等因素,建议投资者当前还是需要耐心等待。
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