央企及地方国企改革加速 国资借壳重组暗流涌动

　　随着央企及地方国企改革的加速，A股国企上市公司资本运作动作频频。截至5月18日，沪深两市共有300家公司宣布停牌，其中央企上市公司27家，地方国企55家。82家停牌的国企上市公司中，七成以上因涉及“重大资产重组”事项停牌，跨行业重组的有18家。中国企业研究院首席研究员李锦认为，下半年，随着国企改革配套方案及试点进一步明确，去产能大幕拉开，国企资产整合力度和国有资产清退将超预期。

　　资产重组成提质增效抓手

　　今年以来，推动央企方面的改革正步稳而蹄疾。

　　18日召开的国务院常务会议部署推动中央企业“瘦身健体”提质增效，以促改革调结构增强企业竞争力。会议提出，要着力推进结构调整，引导督促央企围绕和突出主业，着力提高核心竞争力。开展困难和亏损企业专项治理，抓紧淘汰钢铁、煤炭等行业央企落后产能，加快重组整合和市场出清。会议明确今明两年要力争实现降本增效1000亿元以上。

　　2月国资委召开的媒体通气会中，国资委副主任张喜武指出，2016年深化国有企业改革将抓好九项重点任务，其中要深入推进“十项改革试点”，在国有企业改革重点难点问题上尽快形成突破，推动中央企业重组调整，压缩管理层级和法人层级，优化国有企业结构布局。

　　上市公司层面，1月25日，中材集团与中建集团发布公告称实施战略重组；1月29日，宝钢集团旗下两家上市公司八一钢铁和韶钢松山均发布公告称，因宝钢集团正在筹划与其相关的重大事项，其股票均将于2月1日起停牌。2月8日，中远集团与中海集团合并而成中国远洋海运集团；2月23日，中国国旅集团与中国港中旅集团发布公告称筹划战略重组。

　　据牛牛金融研究中心数据显示，资产重组已成为央企提质增效的有效手段。今年以来筹划重大资产重组的27家央企中，以传统制造业特别是钢铁、有色、能源、化工等行业占了大多数，有8家央企上市公司2015年处于亏损状态，有6家企业拟通过大股东资产注入的方式，增强公司实力，或者是注入盈利性更强的资产，增强公司抗风险能力，实现公司的多元化发展。此外，中国嘉陵、*ST东钽和中电广通的大股东希望通过转让上市公司股份的方式对公司进行重组，*ST沧化则选择解散人员负担重、成本倒挂的子公司，来剥离不良资产。

　　广发证券认为，结构性改革将进入实质性落地期，供给侧结构性改革鼓励国企清退、重组和创新，类比央企改革的解决“三个一批”：即清退一批、重组一批、创新发展一批企业，国企作为我国国民经济发展的中坚力量，是我国经济体制改革的重点攻关领域，在供给侧结构性改革推动下，国企改革将加速推进。

　　李锦指出，中央企业重组的路径主要是加法和减法，在链条中处于中高端的，做加法的多，中低端的做减法，让央企强身瘦体，提质增效升级。强强联合、产业链上的重组，清理“僵尸”企业、“铁塔模式”及引入社会资本参与央企重组将成为主要模式。

　　地方国资卖壳现象频出

　　从地方国企来看，截至目前，已有上海、广东等25个省市制定相关细化方案，近40个地级市发布了2016年国企改革工作计划，资产证券化、重组调结构、发展混合所有制、清理“僵尸”企业等成为工作要点。

　　随着国企改革顶层设计方案进入政策落地期，地方国企上市公司资本运作节奏明显加快，国资证券化及借壳重组正在暗流涌动。数据显示，截至5月18日，有55家地方国企上市公司停牌，仅5月以来就有16家公司因筹划重大资产重组事项相继停牌。其中，中国嘉陵、上工申贝、*ST钱江、*ST建峰、河池化工、嘉凯城等10余家公司拟转让壳资源。

　　财富证券指出，自去年以来，国务院多次强调加快推进“僵尸企业”重组整合，加大支持国企解决历史包袱，各地相继出台的政策对于股权多元化、资产证券化、落后产能清退方面有许多新尝试，以混合所有制为导向的市场化兼并重组将加速。在国企改革提质增效和供给侧结构性改革清理“僵尸企业”的大背景下，主动公开转让股权，引入战略投资者、注入优质资产的方式，将是国资处理经营不善的上市国企的重要手段，国资卖壳现象将频出。

　　国海证券认为，由于一般要求不更换注册地，借壳方以本地民企为主。因此经济发达程度高、政策开放程度较高、企业整体质地较好的地区的壳公司更具价值，建议重点关注的是深圳、广州、上海、山东等地的国企壳资源。

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