光大新鸿基：恒指高位现回吐 正荣服务潜力好

　　光大新鸿基产品开发及零售研究部

　　近日港股出现回吐，令市场气氛相对审慎．仔细分析的话，由于近月新经济股普遍已大幅扬升，现正受制于投资者锁定利润；而部分传统股份与经济关连较高，促使早前成功破位的港股暂时受压。

　　总体而言，我们仍然持有审慎乐观的判断，估计整固过后港股有力再上．原因是预计港股的盈利基本面将伴随着内地复工而修复，其低估值优势将继续吸引南下资金持续流入．，港交所（00388）和恒生公司多项政策利好的不断兑现，亦有助提振投资者情绪．未来投资者要留意经济与企业盈利等因素，相关因素将主导往后港股调整的幅度及时间性，我们未来将会进一步详细分析。

　　正荣服务业务快速增长

　　今个星期介绍的股份是半新股正荣服务（06958），其由我们曾经分享的正荣地产（06158）所分拆出来．根据招股书，正荣服务为住宅和非住宅物业（如政府公建、写字楼、工业园区和学校），提供物业管理、非业主增值及社区增值等3类型服务．以去年收入计，3类服务分别占总收入的47.8%、36.6%及15.6%．按综合实力计，其分别位于2020年中国物业服务百强企业第19名（2019年则为第22名，排名有所上升）．截至去年底，正荣服务在21个城市合共有149个在管项目，面积约为2290万平方米，总签约建筑面积则为约3700万平方米。

　　受惠母公司及第三方并购

　　提到物管公司，通常投资者都希望了解其在管面积及收入结构，即来自母公司及第三方的比重．以正荣而言，过去3年来自母公司开发项目的占比分别达77.1%、74.5%及47.6%；相关收入占总收益33.5%、28.2%及23.7%．未来随着管理的项目增加（包括从母公司或第三方取得），以及潜在的管理费上调，均有助集团收入及盈利．事实上，集团过去数年毛利及整体毛利率均呈上升趋势，管理层指主要反映规模经济、社区增值服务的占比增加（其毛利率高于其他两项业务），以及有效控制成本。

　　展望未来发展，先以行业入手，中国城镇化大幅增加及人均可支配收入增长，成为物管行业的主要增长驱动因素．，早于2003年，内地已颁布《物业管理条例》，随后各省市亦宣布其专用法律及规则，为行业提供了监管框架，助力行业持续增长，并有利具经验及实力的大型物管商进行收构及合并．正荣作为业界其中一间增长最快的企业，加上母公司的支持，营运规模有望持续扩张。

　　集团刚于7月10日于联交所挂牌，上市价为4.55元，现价约5.38元．考虑到近期大市的波动，股价表现令人满意，亦反映市场看好其未来发展．进取投资者可于5.1元附近水平分段部署，5.6元水平或见初步阻力，中线有望突破并进一步向好，止蚀于4.6元。