美股创新高后倒跌 恒指支持25,000

　　宏观及行业

　　美股创新高后倒跌，恒指支持25,000。港股昨天因台风吹袭而延后于下午开市，并随A股向下，恒指收市跌188点或0.74%。大市成交仅846亿港元。港交所(388 HK)中期业绩胜预期，主要是投资收益带动，但股价跌1.4%。恒安(1044 HK)业绩后股价跌5.4%。昨夜美国联储局公布7月会议纪录，委员对疫情下的经济前景并不乐观，且质疑以买债方式控制孳息曲线之潜在成效。会议纪录公布后，市场反应负面，原本创新高之标指收市倒跌0.44%。今日港股料随美股下跌，恒指短期支持于25,000。友邦保险(1299 HK)今早公布业绩，上半年新业务价值同比下跌37%，逊市场预期，股价今日料受压。市场观望阿里巴巴(9988 HK)今天公布业绩。

　　个股速评

　　三一国际业绩后股价回落，估值吸引，维持买入。三一国际(631 HK)公布中期业绩后，过去两天股价累跌9%，提供了低吸的机会。上半年纯利/核心纯利同比增长16%/7%，其中收入升25%胜预期，但毛利率跌4个百分点至27%，逊预期。我们认为，毛利率下跌是由于公司推出新产品以带动增长，而非议价能力下降。管理层有信心下半年收入同比增速加快至30%，而公司综合毛利率预期约29%。我们估计公司20-22年每股盈利年均复合增长25%，主要动力来自宽体矿车之高增长、大型港口设备之强劲订单，及清晰的成本减省计划。股价回调后，20年预测市盈率仅9.6倍，估值吸引。我们轻微调整目标价至5.89港元，相当于20年预测市盈率15倍，维持 “买入”。

　　利郎料下半年零售额回复增长，上调目标价，维持买入。品牌男装股利郎(1234 HK) 上半年收入/纯利同比减少29%/31%，符合早前盈警之估计。业绩下跌主要由于利郎取消部分分销商2020年春夏季订货会订单，以及毛利率下跌。公司财政稳健，中期派息比率维持稳定于69%(去年同期为73%)，若保持此派息比率，我们估计20及21年股息率分别达9%及11%。管理层维持下半年 “LILANZ” 产品总零售额不低于中单位数百分比增长的目标。我们认为7-8月之零售额正增长对下半年表现有支持(相对于一季度/二季度之跌40-45%/15-20%)。管理层亦有信心电商之增长将于下半年持续。我们将20/21/22年每股盈利预测下调15%/3%/6%，但目标价调高至5.89港元，因目标市盈率由20年度8倍过渡至21年度8倍，维持 “买入”。

　　利郎之收入及纯利增速

　　　　资料来源公司、招银国际证券预测

　　利郎之利润率趋势

　　　　资料来源公司、招银国际证券预测

　　（文章来源招银国际）