国泰君安(香港)：国药控股给予收集评级 目标价26港元

　　观点评论国药控股 2020 年前三季度的业绩好于我们预期以及市场一致预期，主要是由于费用管理较预期理想。公司 2020 年前三季度收入同比上升 4.8%至人民币 327，610 百万元，股东净利则同比上升 7.9%至人民币 4，958 百万元。毛利率同比上升 0.1 个百分点至 8.8%，估计与业务结构优化以及产品结构调整相关。营业费用率同比提高 0.2 个百分点至 4.7%，主要是由于公司业务扩张以及分销网络拓展所致。受益于各种财务工具的善用以及导致借贷利息以及保理费用的下降，净利率保持平稳在 1.5%。

　　投资建议当前，我们对国药控股的目标价为 26.00 港元，投资评级为“收集”。我们会考虑在下一份公司报告中略上调盈利预测，但维持目标价与投资评级，皆因未来政策风险正在上升。