中国飞鹤大涨逼近前高！机构：突破重围 问鼎奶粉行业

　　11月30日，$中国飞鹤(06186.HK)$盘初强势走高，一度涨近8%，逼近前高19.48港元。截至发稿涨5.35%，报18.9港元，成交额5.51亿港元。

　　浙商证券发布研报表示，中国飞鹤是当之无愧的奶粉龙头，顺应内资崛起大势，率先解决行业渠道及流量痛点，已经形成品牌效应及马太效应，接下来就是快速复制成长。

　　高盛则表示，该公司对定价和渠道库存管理的严格强调已经生效，并可为2021年奠定坚实的基础。从长远来看，该公司预计销售额将可持续增加。

　　浙商证券突破重围，问鼎奶粉行业，维持「买入」评级

　　当之无愧的婴配粉龙头

　　1)公司是婴配粉龙头(2019 市占率13.10%，连续4年内资第一)，专注婴配粉研产销。

　　2)公司2019年收入137.69亿元(+32.33%)，归母净利39.35亿元(+75.41%)；收入中的高端婴配粉/普通婴配粉/其他乳品/营养补充品为 94.1/31.3/6.1/5.8 亿元(YOY+41.4%/+23.0%/+10.0%/-10.0%)，营收占比68.6%/22.8%/4.4%/4.2%。

　　公司突破奶粉重围，做到第一，凭的是什么？

　　1)核心团队执行力强团队成员均在婴配粉市场深耕逾十年，创始人冷友斌先生拥有超30年行业经验，成功打造产品力和管理力，总裁蔡方良先生加入飞鹤近10年，坚持带领团队一线运作；

　　2)率先解决行业渠道及流量痛点渠道与流量是行业痛点，飞鹤通过渠道扁平化、严苛的价盘管控解决渠道乱价问题，通过大规模线下引流活动解决终端流量不可控问题(2019年举办活动超50万场)，率先实现价盘秩序、终端流量控制(样本调研看到星飞帆各渠道价差小于1%)。

　　3)品牌效应与马太效应已形成公司率先抓住了2016年奶粉配方注册制机遇(2018.1.1禁售无配方奶粉)、2014年至今渠道变革机遇(奶粉销售渠道从KA商超转向母婴店)，2016年首度成为内资第一，2020年大概率达到全市场第一，星飞帆成为超70亿级别大单品，品牌效应、马太效应已形成，后续成长来源于护城河基础上的快速复制推广。

　　公司如何快速复制推广？如何成长？

　　1)顺应内资崛起大势2008 年三鹿事件使内资奶粉厂商陷入谷底，市占率跌至底部，在安全体系重建后，经历 12 年漫长的信任重建，加上国家大力支持，内资整体市占率持续提升并逐步超越外资(2019 年内/外资品牌 CR3 分别为 21.4%/19.5%)，重新掌握市场话语权。

　　2)对标美/日，龙头市占率存在翻倍空间19年我国婴配粉行业CR3仅36.3%，远低于美、英80%+，日本75%+，内资第一的中国飞鹤市占率仅13.1%，市占率存在翻倍空间。

　　3)进攻一二线城市与华南华东薄弱市场公司在华北市场已形成市占率超 30%的绝对强势地位，未来将主攻一二线城市与华南华东薄弱市场，根据我们独家统计，飞鹤在吉林/黑龙江/辽宁三省每万名新生儿对应零售网点数分别为 111/88/72 个，在河北/山西/北京分别为 59/56/28 个，在福建/广东/海南分别为 38/28/37 个，一二线城市及华南华东市场约有3倍进攻空间。

　　高盛予中国飞鹤买入评级，目标价21.5港元

　　高盛发研报指，中国飞鹤于11月27日主办了2020年年度经销商大会，公司对其表现非常满意。高盛称，该公司对定价和渠道库存管理的严格强调已经生效，并可为2021年奠定坚实的基础。

　　研报续指，在2021年，公司将更多地关注营销效果、客户满意度和新产品的推出，从而有助于其2023年在中国牛奶配方市场实现30%市场份额的目标。从长远来看，该公司预计销售额将可持续增加。

　　高盛予中国飞鹤买入评级，目标价21.5港元。

　　（文章来源富途资讯）