国君(香港)：绿城中国合约销售表现优异 维持收集评级

　　张亚东先生辞任行政总裁但将留任董事会主席。郭佳峰先生被委任为公司新的行政总裁。将董事会主席与行政总裁分设的安排在中国的上市公司中正变得越来越常见。我们认为此项安排将进一步优化公司的治理结构更好地利用人力资源。公司中长期的发展战略与增长预期并不会因为此项新的人事安排实施而改变。

　　2020年下半年合约销售取得优异成果。2020年1至11月，公司的总操盘合约销售金额同比增长34.2%至人民币2，310亿元，据克而瑞统计在所有中国内地开发商中排名第8位。

　　积极的土地收购动作将支撑进一步的规模扩张。截至2020年11月底，公司已经完成其年度销售目标的92.4%。2020年销售目标的顺利达成是较为确定的。基于可售资源的显着增加以及项目周转的改善，我们预计公司2021年总合约销售金额将同比增长20%以上。

　　公司计划于2025年实现合约销售规模破人民币5，000亿元的目标，显示了中长期正面的增长预期。我们对2021-2022年全年业绩的改善持谨慎乐观态度。我们上调公司目标价至12.70港元，相较于公司2021年每股估值25.42港元有50%的折让，也分别相当于11.7倍2021年核心市盈率及0.8倍2021年市净率。维持“收集”的投资评级。风险因素低于预期的合约销售以及收紧的融资新政。