[国金证券]新三板策略报告：创新层缩量、流动性提升 仍待差异化

　　新点评

　　创新层缩量、流动性提升，仍待差异化制度利好。

　　2017年12月22日股转发布分层、交易、信批的组合新政，在优化分层方面调减净利润标准、提高营业收入标准、新增竞价市值标准，放宽创新层维持标准(删除财务指标仅保留合法合规)，宣告创新层进入“严进宽维持”阶段。根据分层新规及2017年年报数据，原创新层符合维持标准的在660家左右，可新进创新层90家左右，预计最终总体规模不超过800家。

　　点评新一届创新层流动性大概率提升，仍待差异化制度利好。一方面，组合新政里对创新层提出了更高的信息披露要求，提供交易制度便利，利于二级投资者的研究和成交；另一方面，提高股权分散度，为流动性改善提供客观基矗但公众化程度的提高也对企业IPO有一定负面影响，在目前仍没有对创新层的其他实质性差异化制度利好推出情形下，新创新层吸引力能否抵消负面影响还有疑问。新一届创新层初步实现了分层的差异化，数量减少稳定性提升，也为后续配套制度推出提供基矗基于此，新一届创新层将更大程度集聚新三板的流动性，成为监管方和投资者的聚焦，但目前创新层对优质企业的吸引力仍有疑问，新创新层是否仍会出现前两届业绩变脸的窘境，仍待时间验证。

　　新三板行情、挂牌、融资情况回顾

　　1)上周三板成指增加0.08%，做市指数减少1.01%；上周成交量减少60.47%，成交额减少39.33%。上周三板成指收盘1047.61，环比增加0.08%，三板做市收盘884.31，环比减少1.01%。上周市场成交量为3亿股，环比减少60.47%；成交额为12.6亿元，环比减少39.33%。其中做市企业成交量和成交金额分别为1.49亿股和4.74亿元，分别环比减少46.7%和减少26.46%；集合竞价企业成交量和成交金额分别为1.51亿股和7.87亿元，分别环比减少68.52%和减少45.1%。

　　2)新增挂牌3家，累计挂牌11367家。上周挂牌家数为3家，总股本为1.98亿股，流通股本为0.32亿股。截至5月6日，新三板挂牌公司达11367家，上周净减企业165家。已挂牌企业总股本为6572.7亿股，流通股本3478.07亿股。从WI ND一级行业分布来看，新三板已挂牌企业行业分布前三名为工业(3303家)，信息技术(3223家)，可选消费(1645家)。

　　3)融资概况融资额8亿元，资金主要流向工业和信息技术。上周共发布16笔定增方案，计划共募集资金8亿元，环比减少30.39%；上周拟募集资金流向前三的行业为工业(33.08%)、信息技术(24.5%)和日常消费(22.5%)。

　　4)上周新增上市辅导0家，终止IPO审核0家。

　　市场其他要闻

　　1)全国股转公司发布新三板医药制造公司信息披露指引；2)新三板租赁公司现“马太效应”，A股并购新三板却热情高涨；3)“快手”现身新三板，拟近3000万参股创动空间。

　　风险提示

　　产品到期清退，二级交投压力大

　　新三板年报披露收官，创新层洗牌在即。