小米“升空”：新三板雷军系公司沉浮

　　“站在风口上，猪都会飞”，2010年，42岁的雷军创办小米，风口上飞了8年的小米，终于在2018年迎来收获季。

　　5月3日，小米向港交所递交上市申请，拟融资100亿美元(785亿港元)最快将于6月获批上市。业界预计小米估值在800亿美元到1000亿美元之间。早在2月8日，小米投资的华米科技(HMI)已在纽交所上市。

　　8年耕耘，小米已从单纯的手机硬件公司转变为互联网公司。而伴随小米的成长，在创业者之外，作为“投资人”身份的雷军也从未停止投资的脚步。8年间，小米公司及雷军个人在智能手机、及智慧家庭等领域累计参投、成立了近百家企业，其中在挂牌的企业多达十余家。

　　不过遗憾的是，小米千亿估值的高光并没有照亮其参投的新三板公司，在十余家小米系挂牌公司中——供应链企业难“断奶”，其他参投企业则多亏损，整体“暗淡无光”。

　　小米风口期，雷军投资十余家新三板公司

　　回溯至小米创立之初的2010年，小米在成立之初就着手进行供应链的布局

　　小米成立三个月后，雷军以个人身份入股从事移动营销管理服务的新三板公司和创科技，根据和创科技公转书，2015年11月13日挂牌时，雷军持有136万股，持股比例为1.3%，位居第十六大股东。

　　同年8月，雷军出资创办尚航科技，出资占比达57.15%，尚航科技2017年年报披露，雷军持股比例已降至22.04%，为公司第二股东。

　　资料显示，尚航科技于2016年3月14日在新三板挂牌，主要从事服务器托管及租用、带宽出租和基于IDC互联网数据中心的运维外包管理服务。

　　此后的2011年至2015年，雷军在短短四年时间里先后创办了多家投资公司。

　　2011年，雷军参与创办顺为资本创业投资合伙企业(以下简称“顺为资本”)，主要投资和智能硬件领域的初创期与成长期公司。2013年12月26日，小米科技有限责任公司成立了天津金星投资有限公司(下称“金星投资”)。

　　2014年8月5日，雷军担任法定代表人的天津顺米投资有限公司(下称“顺米投资”)在天津市自由贸易试验区市场和质量监督管理局登记成立。2015年2月15日，顺为资本担任法人代表的苏州工业园区顺为科技创业投资合伙企业(下称“顺为”)在苏州工业园区市场监督管理局登记成立。

　　投资机构成立之后，“小米生态”布局进入快车道，期间参投了多家公司，仅新三板上就有十余家。

　　金星投资堪称小米科技对外进行生态链布局的核心平台，仅借助金星投资，小米科技在短短几年内便实现参股动力未来、海润影业、比科斯、凯立德、白鹭科技(已摘牌)、易点天下(已摘牌)等新三板公司。

　　，金星投资通过参投的苏州优格互联创业投资中心，还间接参股海尔集团旗下挂牌公司雷神科技。雷军则通过北京天使投资管理有限公司入股创新层公司维珍创意。

　　据不完全统计，雷军还通过金山软件(03888)、猎豹移动(CMCM)、迅雷(XNET)，先后间接参股了中天科盛、心游科技、魔秀科技、安趣股份、帝恩思、越川网络等新三板公司。

　　面临挑战投资企业难“断奶”、多亏损

　　需要指出的是，小米千亿估值的高光并没有照亮其参投的新三板公司，十余家小米系挂牌公司整体“暗淡无光”。

　　其中，供应链企业动力未来、比科斯等挂牌公司难“断奶”，其他参投企业如白鹭科技、和创科技、凯立德等持续亏损，曾经的明星企业维珍创意2017年业绩下滑超九成，被质疑财务造假，投资款恐血本无归。

　　2016年8月16日挂牌的动力未来，主要从事产品的研发、设计、制造与销售。年报显示，动力未来通过小米科技及小米通讯渠道(包括米家商城、京东/天猫小米旗舰店、小米实体店等)销售的插线板产品及数据线产品占到销售总量的70%以上。

　　动力未来坦言，公司已经意识到销售渠道集中的风险，公司于报告期内已经拓展京东、百安居、及经销商等渠道，并将继续开拓新的产品销售渠道，以降低对小米科技的依赖。

　　另一家小米供应链挂牌企业比科斯，则因原有手机膜及手机套业务失去市场而深陷亏损泥潭，目前正借助小米品牌及渠道优势转型做生活类产品。

　　数据显示，2015年至2017年，比科斯净利润分别为-3168.98万元、-2809.51万元及-6338.08万元。比科斯表示，为应对毛利率及经营业绩下滑的风险，公司强化与本公司的关联公司小米科技有限责任公司的合作，设计及研发生活类产品，预计2018年生活类产品将成为集团销售业绩增长的主要产品之一。

　　新三板中“小米系”同样深陷亏损“泥潭”的还有白鹭科技、和创科技、凯立德等公司，其中获得顺为创投、金星投资融资的H5游戏开发公司白鹭科技，从拆除VIE挂牌新三板以来持续亏损，未实现盈利。

　　而先后获得雷军和中关村管委会等个人和机构的天使投资，以及湖北高投、复星实业、东方富海、 集团等机构巨额股权投资的和创科技，自挂牌以来，也未实现盈利。

　　作为新三板明星股，银行ATM机细分领域龙头的维珍创意在步入资本市场之前，就曾获得过柳传志、俞敏洪、雷军等40多位企业家联合发起设立的北京中关村天使投资管理有限公司100万元投资。挂牌新三板后，更是广受关注，股价接连走高。2017年风云变幻，业绩突变，深陷财务造假旋涡。

　　4月25日，维珍创意董事长高利军在公开场合澄清，表示公司2017年业绩大幅下滑，是外部环境变化导致整体行业面临的困境。

　　5月2日，金陵晚报报道称，北京接近维珍创意的知情人士透露，机构投资者们已经陆续联络维珍创意，但从实际情况看，这些普遍浮亏已达9成的机构想顺利退出已经是“一道奥数难题”。

　　有券商人士直言，如果真的是财务造假，或者遭遇监管关注，那么主办券商和机构投资者都会很被动，从事件发展情况看，机构投资者想要顺利退出十分困难。

　　时间下的机遇

　　投资有风险，也有机遇。

　　易点天下或许能为雷军的投资带来回报。据了解，易点天下前身是“点告科技”，2015年9月，通过借壳新三板企业高曼重工成功挂牌新三板，后更名为“易点天下”。

　　挂牌期间，易点天下完成四次定增，融资总额近10亿元，雷军系企业北京金山安全软件有限公司、金星投资就通过定增入局易点天下。彼时，北京金山安全软件有限公司、金星投资分别出资3179.555万元认购334.69万股，占比5.26%，并列为第五大股东。

　　截至2017年9月30日，易点天下2017年三季报显示，前十大股东已不见北京金山安全软件有限公司，金星投资仍持有公司301.39万股，占比3.8%，为其第四大股东。

　　易点天下官网显示，公司是全球第一大移动效果营销服务商，专注于以大数据技术创新为驱动的移动广告领域，目标用户覆盖达到全球200多个国家与地区。

　　业绩方面，2017年前三季度，易点天下实现营业收入6.76亿元，同比增长50.31%；净利润9466万元，同比增幅达70.35%。

　　此前的2017年，创业板公司拟采用发行股份、支付现金或两者相结合等方式购买易点天下的股权，交易金额预计不低于35亿元，但由于证券监管政策、核心条款未达成一致意见等原因，此次收购以失败告终。

　　值得一提的是，易点天下已于2018年1月12日向陕西证监局提交了公开发行股票辅导备案登记材料，正在接受中德证券的上市辅导。为配合公司的资本市场发展规划的需要，易点天下选择于2018年4月2日起终止在新三板挂牌。

　　，雷军一手创办的尚航科技也迎来发展机遇，目前尚航科技正在接受 的IPO辅导。2016年至2017年，尚航科技分别实现营业收入2.13亿元、2.86亿元，同期净利润分别为3165.80万元、3745.58万元。尚航科技表示，2017年营收增长主要系公司所在行业持续高速发展。

　　2015年金星投资2000万元入股的海润影业也传来利好消息，受益于《大闹天竺》、《相爱相亲》等影片的良好表现，2017年海润影业强势扭亏，实现52.79万元的净利。

　　而随着互联网技术的发展，互联网营销、云计算等领域被推向“风口”，小米在上述领域布局的企业还将迎来机遇，下一个“华米科技”或将加速诞生。或许，一切如雷军在公开信中所言，“时间会是小米的朋友，我们固执的坚持、持续的投入、坚决的执行将换来理想的实现。”