22日晨报：贸易战停火 多个板块反弹在即

　　【宏观】信用风险是否值得担忧。对于当前的情形，我们并不感到意外，甚至认为是情理之中。从2016年开始，信用债的风险暴露每年一次，并且逐渐触及核心。从2015年6月到2016年12月，股、汇、利率债先后进行压力卸载，一系列风险在可见可控的过程中完成释放。时至今日，去杠杆已经由上半场逐渐过渡到下半场，所以最危险的时候已经过去，我们现在所面对的一系列信用债违约危机，充其量算是本轮债务清算的尾部风险释放。短期内不会看到国家层面出手干预，民营企业信用风险的相对集中暴露未来还将持续，债务清算的下一步可能会迈向地方融资平台，清算的核心可能要归结到商业银行。大行依然是相对安全的，问题可能会出现在个别城商行和农商行。如果清算到了这一步，债务释压也就基本完成了。债券市场的紧张情绪将有所修复，但会随着违约事件的陆续发生而反复。利率债方面，单从信用风险角度出发，只要不出现大面积违约引发信用风险转向流动性风险，信用事件对利率债的压制就比较有限。信用利差和评级利差在金融周期下行期内将继续走阔，伴随债券市场和评级体系的完善最终向发达国家看齐。

　　【建材】中美贸易摩擦缓和，持续看好(,)(600176,股吧)。前期由于市场担忧中美贸易战影响，玻纤龙头中国巨石股价被错杀，股价根据中美贸易摩擦相关事件以及情绪面催化而发生宽幅波动，3月初至今，区间内最高、最低点价差接近40%。目前玻纤行业景气延续，预计去年全球玻纤需求增速在5-6%，国内则在10%以上，其中高端需求如电子电器、风电叶片等更加旺盛，价格方面总体保持平稳。技术优势叠加布局优势，巨石发展动能强劲。技术优势方面，无论是机械设备还是生产技术，公司都依靠研发力量站上了行业的制高点。布局优势方面，公司坚持产品链条优化与全球产线布局同步推进。我们预计公司2018-2019年营收分别为103.82亿、122.64亿，归母净利分别为28.35亿、37.93亿，EPS分别为0.97元、1.30元，根据5月18日股价，对应PE分别为13x、9x，公司价值被低估。

　　【建筑】(,)在手订单较去年底大幅增长，经营现金流有望改善。今年以来订单已接近去年全年、募集资金的高效使用将会使公司业绩增速再上一台阶，上调18-20年EPS为1.09、1.86、2.85元/股(原考虑此次增发股本摊薄影响的18-20EPS为1.00、1.60、2.40元/股)。公司项目质量提升有望改善公司经营现金流、行业持续高景气下未来板块可能出现板块共振效应，这些因素将给公司估值带来提升(参考以前装修装饰和园林工程的板块效应，至少会有10%提升)。综合EPS和估值的提升，上调目标价至31.5元，对应目标PE29倍(原目标价26元，对应目标PE26倍)，维持“买入”评级。

　　研究分享

　　【通信】(,)(000836,股吧)富通接手成为第一大股东，公司发展步入新阶段。公司此次终止微创网络重组+富通接手，未来发展战略有望发生转变。富通集团作为光通信领域的领先企业，旗下拥有规模巨大、优质的光通信及能源电力线缆资产，公司或将步入新阶段，未来发展充满期待。预计公司2018-2020年0.12、0.14和0.17元，维持“增持”评级。

　　【交运】止战之殇贸易战停火风险偏好修复，航运板块反弹在即，反转尚需时日。5月19日，中美两国在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明。止战进口(,)、原油、，减少贸易逆差。之殇短期修复风险偏好，实际影响或有限，长期将影响航运供求关系。短期来看，风险偏好修复是大概率事件。长期来看，各板块影响不一。对于本次双边贸易磋商联合声明下的贸易战停火，我们认为国际贸易争端下的系统性风险得以缓释，中长期有望深远影响航运各细分市场的供求结构关系。当前止战有望带来市场风险偏好的修复，航运板块反弹在即，但反转尚需时日。建议关注(,)(油运、LNG运输、干散货)、(,)(油运、LNG)、(,)(全球第四大集装箱运输企业)、(,)(全球前三特种船运输企业)。

　　【农业】(,)(002458,股吧)减持不改产业景气红利。本次减持的目的为了满足股东自身资金需求。考虑到公司前期存在追加质押的情况，股东的资金需求，我们预计，除了满足改善生活的需求以外，可能还包括降低质押比例的考虑。截止5月4日，大股东持有股份的87%均进行了质押，追加质押的空间已经不多。，可能需要通过减持筹资，降低居高不下的质押比例。2018年白羽鸡行业景气趋势性向好。短期有催化，鸡价启动在即。随着行业景气的复苏，2018年公司盈利能力有望持续恢复。我们预计，2018-2019年，公司净利润分别为3.37亿、4.04亿元，对应EPS 1、1.2元，维持“买入”评级。

　　【医药】国药控股深度医药商业龙头，受益行业集中度的提升。作为全国性的医药商业龙头，公司有望受益行业集中度的提升，进一步扩大市场份额。预计18-20年净利润为53.5/61.3/67.2亿元(RMB)，对应PE为14.5X/12.6X/11.5X，公司经营规模遥遥领先，且ROE处于行业较高水平，在医保控费等政策影响下，短期内或对业绩增长有一定压力，给予公司2018年16倍PE，略低于平均估值，保留一定安全边际，对应目标价为38.1港元/股(按2018年5/20日汇率换算)，覆盖给予“增持”评级。

　　本文首发于微信公众号天风研究。文章内容属作者个人观点，不代表赢家财富网立场。投资者据此操作，风险请自担。