美国加息前黄金难大涨

　　本周前三个交易日，国际金价分别下跌0.49%、1.27%、1.34%，"三连阴"后跌至1125.26美元/盎司。中金公司报告指出，中期来看，美国加息不可避免，加息前，金价仍难有大幅上涨行情。招商证券(600999,股吧)有色研究团队也表示，只要美国货币政策没有出现进一步宽松的现象，金价就不具备大幅上涨的逻辑。

　　该团队在回顾了1997－1999年亚洲金融危机以及2007－2009年美国次贷危机期间的黄金价格及黄金股股价走势后称，金融危机下的避险需求并不一定带来金价的趋势性上涨。亚洲金融危机期间，金价在危机爆发初期出现了一定幅度的上涨，但最终还是以回落创新低结束。美国次贷危机期间，金价走势在该团队看来可以分为三个阶段:2007年7月次贷危机开始逐步暴露，美国、欧洲开始干预，美国向金融系统注资，并连续降息，金价出现了连续上涨，黄金和黄金股出现较好的投资机会，但金价随后出现回落。2008年9月次贷危机全面爆发，金价和黄金股仅出现短暂反弹。2008年10月，美国、欧洲、中国的货币政策开始全面宽松，特别是美国连续进行几次QE，金价出现连续上涨，黄金和黄金股出现了较好的投资机会。

　　"所以，美国次贷危机期间金价呈现两次上涨的根本原因，还是以美国为首的货币宽松政策，而不是"危机"的爆发。亚洲金融危机和美国次贷危机全面爆发时，金价并未"一飞冲天"。"招商证券有色研究团队指出。

　　该团队认为，真实收益率是决定金价中长期走势的根本。"2003年以来的真实收益率(即美国10年期抗通胀指数国债，即剔除通胀后的国债收益率)与金价保持着良好的负相关性，相关系数达到了－0.8左右。"该团队称，"其内在的逻辑为真实收益率决定了黄金投资者和开采者的行为，对于投资者的影响更为敏感和直接。"

　　"这点可以很好地解释为何金融危机并不一定能带来金价的牛市，避险需求虽然短期推动了金价上涨，但真实收益率却一路走高，从资产配置的角度选择无息的黄金并不是当时好的选择。"该团队指出，"此轮海外金价反弹一方面受避险需求的推动，也是前期"美联储9月加息概率减小＋美国通胀有所上升"导致的一种价格修正。根据我们的模型，在真实收益率为0.6%时，金价的理论价格为1200美元/盎司左右，目前的金价水平与之差距已不多。"

　　该团队指出，短期金价还有可能受到催化，如新兴市场动荡格局所带来的避险需求，但并不能将其定义为反转，对反弹高度也不应抱有太高的期望。

　　中国银行(601988,股吧)广东省分行分析师王刚指出，黄金价格在8月26日跌破了近期形成的反弹通道，短线操作宜逢高沽空为主；多头应暂时回避，等待好的机会再入场。