美联储升息时 “缩减恐慌”恐难再现

　　中金网07月03日讯 ，美联储今年稍晚升息的预期引发了人们对新经济体货币、债券和股市会出现波动的担忧。该担忧是可以理解的当美联储在2013年暗示可能削减购债规模时，随之而来的“削减恐慌”导致许多新兴国家的金融市场和经济出现大幅波动。

　　的确如此，美国利率不断上升以及紧随其后的美元很可能升值可能会对新兴市场的政府、金融机构、企业乃至家庭产生破坏性的影响。因为过去几年这些新兴国家借了数万亿美元的外债，他们现在将面临这些债务本地币值的上升，而美国利率不断上升将导致新兴市场国内利率走高，由此进一步增加债务付息成本。

　　，尽管美联储升息的预期很可能造成新兴国家金融市场的动荡，爆发完全危机和经济衰退的风险受到很大限制。

　　当这一次美联储开始升息时，不会引发了所谓的“缩减恐慌”了　　，2013年的缩减恐慌令市场猝不及防，今年美联储已经几次表明自己的升息意向了，不会产生上一次那么大的影响了。，美联储很可能延迟升息，而且升息步伐会比之前的周期缓慢，而且要等到美国经济增长足以支持更高借贷成本的时候才会缓慢升息。美国经济增长加速将有利于那些出口商品和服务到美国的新兴市场。

　　另一个无需陷入恐慌的原因是，与2013年相比较，当时许多经济脆弱的新兴经济体的利率很低，现在这些国家的央行已经大幅收紧了货币政策。随着这些国家的利率较之前接近或已经翻了一番，这些国家受美国利率上升的影响将大大减弱。，宽松的财政和信贷政策也已经收紧，降低了庞大了经常帐和财政赤字。

　　而且2013年这些国家的货币、股票、大宗商品和债券价格都非常高，现在多数新兴市场已经出现了回调，当美联储升息时，这些经济体大幅调整的需求就降低了。

　　最重要的是，多数新兴市场现在财政上比十年二十年前更加稳固，当时财政脆弱导致这些经济体货币、银行和主权债务危机。

　　现在多数新兴经济体拥有灵活的汇率，这使得他们不容易受到货币挂钩毁灭性崩盘的冲击。，这些国家拥有充足的现金储备，这样可以经受住货币、政府债务和银行存款挤兑的冲击。多数国家现在较十年前还拥有更低比例的美元债务，这样一来，当本币贬值时，外币债务负担就会受到限制。

　　他们的金融系统一般情况下也更加稳固，比他们之前经历银行业危机时拥有更多的资本和流动性。而且，除了几个例外，多数国家不存在偿付问题；尽管最近几年私人和公共债务迅速增长，但之前的基数很低。

　　实际上，几个存在严重财政问题的新兴经济体—尤其是石油和与依赖中国进口的大宗商品生产国，与美联储的政策并无关系。今年经历经济衰退和恶性通货膨胀的巴西在美联储推出和退出QE时都怨声载道。

　　俄罗斯的问题也反映不出美联储政策带来的影响。俄罗斯经济的痛苦是油价下跌，以及国际针对其吞并乌克兰的制裁所造成的苦果。

　　同样地，即便油价在100美元以上时，委内瑞拉也存在庞大的财政赤字，而且忍受高企的通胀；在当前的油价上，该国可能对公共债务不得不违约，除非中国决定伸出援手。类似地，南非、阿根廷和土耳其面临的经济和财政压力是国内糟糕的政策和政治动荡的结果，跟美联储政策无关。

　　简而言之，美联储退出零利率政策将对那些存在经济问题的新兴市场经济体造成严重问题，包括存在庞大内部和外部借贷需求、大量以美元计价的债务，以及宏观经济和政策的脆弱。中国经济放缓，加上大宗商品超级周期的结束将给新兴经济体带来额外的阻力，这其中的多数没有实施急需的结构性改革来促进本国潜在的经济增长。

　　，再一次，这些问题是自己造成的，而且许多新兴经济体确实拥有更强大的宏观和结构性基本面，这使得他们在面临美联储升息时有更好的韧性。当美联储升息来临时，一些国家的日子将比其他国家难过；，除了那些忽视系统重要性的少数国家，大范围内的经济萧条和危机不会出现了。