为何中国股市如此不稳定？小散们心碎一地

　　中金网07月03日讯 ，中国股市目前成为仅次于美国的全球第二大股票市场，不过极端震荡仍是中国股市的典型特征，上证综指在数小时内的振幅往往高达10%。

　　中国股票市值曾在6月的某一天蒸发逾7000亿美元，不禁令人咋舌。那么，为何中国股市如此不稳定？主要原因有如下几点

　　为何中国股市如此不稳定？

　　中国股市投资者的情况如何？

　　散户投资者占到中国股市成交量的80%-90%左右。很多投资者都是新股民，仅在今年5月，A股新增开户数超过1400万个。这意味着，数百万股民对2007-2008年的股市泡沫鲜有记忆。

　　即便是专业的基金经理，往往也会超短线交易。许多基金经理按月或者按季衡量业绩，这增加了他们在股市上涨时追涨的压力。

　　国家政策对股市产生什么样的影响？

　　中国股市往往被称为“政策市”，这不仅仅是指货币政策，还涉及到证券和银行业监管。甚至连官方媒体的言论也占据一席之地，各类政府报纸发表的支持性信息就体现了这一点。但中国政府的声明往往被加以各种解读，在数百万投资者试图一窥究竟时，导致股市暴涨暴跌。

　　只要股市依然是中国政府的政策工具，股指仍然由国有企业主导，中国政府的强力干预就不太可能被大幅削弱。

　　中国当局试图鼓励更多长期机构投资者入市，例如，允许大型外国资产管理公司或主权财富基金更自由地进入内地股市。不过，这一进展非常缓慢。

　　融资融券一直被视为中国股市此轮涨势的主要推手。它是如何作用的呢？

　　用借来的资金炒股是全球股市的共同特征，但在中国，融资交易在过去一年里激增。麦格理(Macquarie)表示，今年早些时候，融资交易占总市值的比例达到了创纪录的高点，远高于历史上其他所有市场中的这一比例。

　　高杠杆有助于解释为何股市在过去一年里如此快速地上涨。但随着投资者难以满足追加保证金要求，杠杆交易使得股市大幅下挫。

　　监管机构试图降低系统内的杠杆水平，这就是最近股市回落的关键原因。

　　公开发行(IPO)也助推了市场走势？

　　中国新股发行机制依然受到政府的严格控制。实际上，政府制定新股发行价格，相当于确保让那些能够买到的投资者可以迅速获得丰厚回报。即便在A股急剧暴跌之际，新股在上市首日通常也会达到44%的涨幅上限。

　　结果是，投资者在新股发行前从市场抽出资金，在一段时间内持续抽走数十亿美元的流动性。这足以让市场暴跌，但在资金解冻时又可以推升股市。

　　监管机构意识到有必要进行反思，并承诺将IPO审批权交给证券交易所，最快可能在今年。不过，分析师预计，过渡到一个更加市场化的定价机制还需要一段时间。

　　有哪些对冲选项？

　　尽管中国推出了融券机制，但在现实中仍然用处不大。融券成本很高，而且可供融入的股票有限。

　　对冲股票风险的唯一可行方式是通过股指期货，但这对那些交易个股或板块的投资者而言帮助不大。

　　相反，交易员通过买卖股指期货来降低或者增加风险敞口，这在市场情绪转变时可能导致投资者蜂拥出逃，造成抛盘“踩踏事故”。

　　变革的前景如何？

　　既然监管机构试图引入卖空机制，就表明他们认识到了问题。今年4月推出的可以做空小盘股的中证500股指期货是朝正确方向迈出的重要一步。，所采取的措施远远不够，这表明监管当局对降低做空难度的后果仍持谨慎态度。