希腊危机与中国股灾 金融问题是症结所在

　　中金网07月20日讯 ，当经济出现问题是，应当从金融上找问题。这是从看似无休止的希腊危机，以及近来中国股市的暴涨暴跌中，得出的教训。

　　希腊危机与中国股灾 金融问题是症结所在　　希腊遭受的一系列经济困难，确实是中等收入国家的典型特征，其中包括治理不力，投资不足以及破坏经济繁荣的腐败。但是，该国的金融系统，却让希腊政府和民众，过着危险的入不敷出的生活。

　　在2011年危机爆发之前的六年中，希腊平均经常帐赤字占GDP的12%。外国债权人帮助填补了该缺口，实际上，这表明希腊人消费每8欧元中，有将近1欧元来自于此。根据IMF的估值，其结果就是今年累积了3110亿欧元的债务，高达GDP的170%，怪不得IMF认为，需要减免部分债务。

　　在债权人的角度来看，其中大多数的资金花的非常愚蠢。不过，对于这样的一个管理糟糕的国家，他们应当预见会出现这样的局面。另外一个推手，是债务工具的标准结构，所灌输的错误的信心。固定利率和固定的还款期限，隐藏了提供给希腊政府，及银行业贷款的真实本质。它们看似是低风险金融交易，但是实际上，却是实体资源的永久转移。

　　最终，贷款人停滞借钱，而希腊面临这旧债偿付的需求，以及购买力急剧下降的问题。由于贸易赤字不再能被弥补，该国的GDP萎缩12%几乎是不可避免的。实际经济产出的萎缩幅度，大约是这个数字的两倍，很大程度上是由于政府的财政压力太大。

　　在一个合理的金融系统中，信贷扩大的规模要小得多，新融资的突然蒸发的创伤面也小得多。举例来说，想像一下，投资者持有的是类似于优先股那样的东西，这种永久转移型投资，会根据借款方的经济情况，来调整类似利息那样的股息。这样的结构，可以使金融与经济实际情况，更加紧密地结合。

　　投资者的轻率莽撞不应该被低估，因此希腊融资泡沫可能仍然存在。不过，类似于股票的投资，需要比购买债券更加深思熟虑，因为债券是承诺利率及偿还日期的。此外，当股票持有人想要退出市场时，不会因为要求拿回资金而造成麻烦。

　　中国股市近期的动荡是一个警醒，股票也会让人在金融方面变得不切实际。7月15日时，上海股市收盘价较一年前上涨了逾80%，但较6月初的高点则下跌逾25%。从经济角度来说，这次牛市和局部熊市，从本质上说都是幻觉。

　　到目前为止，股市的动荡尚未对中国经济造成明显的影响。上周三公布的官方数据显示，中国第二季度国内经济总值同比增长7.0%，仍是经济健康的表现。中国经济运气还算是好的，在那些金融业更为发达的国家，股市大涨时投资往往被浪费在时尚产业上；而股市暴跌时的大量抛售将会让投资者，以及每一个听到他们抱怨账面获利化为乌有的人，信心大为动摇，进而损及经济。

　　尽管如此，中国当局似乎还是认为，股市大跌会将国家置于风险中。在对股市迅猛涨势不闻不问后，政府却在股市加速急挫时出重手相救。

　　片面的监管举措很典型，当金融体系激发起难以维持的信心时，政府的利益大致也会卷入这股热情当中，即便他们扭曲了实体经济。在希腊，对显然已经疲弱的经济，注入巨额资金的意愿是受欢迎的，因为这表明了对欧元区的信任。

　　然而，当局确实倾向于应对金融动荡。在2008年全球金融危机之后，有人说有必要对金融安排进行基本面调整，但是这种想法并未得到落实。从布鲁塞尔到北京，当权者似乎都“光说不练”。

　　治理能力的不足，以及政治力对金融业的过度影响，可能是症结所在，但是，主要的问题还是概念上的。监管者与被监管者，都未能认清令金融过度远离实体经济的风险。

　　对定期固定利率贷款的持续依赖，就是一个最好的例子。在前现代经济体，这样的工具可能还不是最糟糕的办法，因为这些国家的通胀很低，投资基金很少并且难以流动，还有信息匮乏。但是，金融体系目前显然需要更持久及灵活的工具，而希腊债务重组可能是重大的考验。

　　与此同时，如果股市吸引到的投机者更少，那么中国经济将更安全。鉴于税收和干预的合理组合拳，这或将并不难处理。然而，当局必须摒弃任何仅剩的信心，认为金融市场会自我调节。当局应把金融看做是实体经济一位不听话，时而有脱缰倾向的佣人，这样做会更好。