金价创近5年新低

　　上周，国际金价开于1133.74美元/盎司，收于1099.11美元/盎司，下跌3.09%；期间，最低触及1072美元/盎司，创近5年新低。华泰证券(601688,股吧)研究员陆冰然认为，近期国际金价的大幅下挫缘于美联储主席耶伦在近期演讲中的表述，以及美国CPI和新屋开工数据的表现，两方面共同强化美联储年内加息的市场预期。“短期受到美联储加息预期的影响，预计黄金价格将会继续承压，直到利空落地。”陆冰然表示，从长周期看，随着美国实际利率的筑底回升，美国经济大概率将进入加速复苏的阶段，黄金在大类资产配置中的预期收益率将会逐渐下滑。招行金融市场部交易员葛庆元认为，黄金价格下跌趋势已经确立，但短期内仍有反弹可能。

　　葛庆元认为，黄金ETF持仓在近3个月来持续下降，这是这一轮黄金下跌的主因。“我们此前指出5－6月黄金ETF持续大幅下降，金价却受到美元回调以及希腊债务危机避险支撑，没有走出单边下跌走势，这种趋势背离在未来一定会被修复，因为ETF持仓代表了市场对黄金投资价值的看法。黄金缺少了投资需求的支撑，价格会大幅下跌。这在以往也被市场屡次证明。”

　　“本轮黄金价格的下跌，从根本上还是由于美元资产实际收益率逐渐提升所致。”陆冰然指出，从长期来看，由于美国的实际利率水平作为美元资产回报水平的一个基准，反映了资产实际收益率的变化，因此也呈现出和黄金价格较为稳定的反向关系。“从数据上可以看出，美国实际利率水平于2012年末见底，随着而来的反弹也促发了黄金价格的大幅下挫。美联储加息可以看成对经济复苏和资产回报率提升的一个印证，同样也可以认为是对经济既有事实的追加确认。”陆冰然表示，“由此，从长周期来看，美元资产收益率的筑底反弹，以及美国QE的逐步退出，使得全球超级宽松的货币环境逐渐开始发生转向，也标志着黄金景气周期的结束。”

　　葛庆元指出，美元尚未创出5年新高，但金价已经创下5年新低，“因为除去美元因素，其他基本面因素对于黄金都相当不利”。

　　在陆冰然看来，美国经济在长期有望步入技术进步推动的景气上行周期，黄金价格与股票市场的反向关系将会逐渐确立。如果从资金投资的内生逻辑讲，未来黄金和权益类资产价格的反向变动关系基本稳定，那么如果黄金价格的能够反弹，意味着权益类资产内生收益水平需要出现大面积不达预期的状况。

　　在技术面上，建行商品与期货交易部报告认为，黄金近期将频繁考验1100美元/盎司整数关口；“按照近期趋势，向下突破的可能性较大，未来将会考验我们预期的下半年低点1050美元/盎司。”