做空情绪高涨 黄金阴极阳生？

　　尽管金价业已破位，但对行情发展的目标尚不能做过高预期，市场情绪发展到极端水平，往往意味着反向修正已经为时不远。

　　7月20日，黄金市场以两年来最大幅度的单日下跌正式告别了第二季度横盘振荡的沉闷局面，之后金价快速回落，不断刷新2011年见顶后的价格新低。

　　从宏观驱动因素上看，此次金价下跌的主因是美国加息预期重新升温，9月美联储议息会议已经成为市场公认的加息启动时点。从过去两年的经验上看，货币政策实际转向前的两个月时间，往往是题材炒作的最火热阶段，金价在此期间也无一例外地持续走弱。而在外围经济体方面，欧元区的希腊问题终获阶段性解决，投资者对黄金的避险需求下降，中国股市在7月则频频异动，包括黄金在内的大宗商品整体被外部投资者作为宏观对冲标的，也受到重创。上述因素的共同作用，最终使黄金市场决出了趋势方向，去年11月以来1130美元/盎司这一平台的支撑最终告破。

　　，新信息是通过市场上投资者的行为最终作用于价格的。本次黄金破位下跌的行情，在市场行为上已经有较为明显的先兆。在作为国际黄金定价中心的纽约期金市场，总持仓量7月中上旬持续飙升，最高峰时竟达到47.4万手水平，这是2011年9月金价见顶以来所从未有过的情况。从持仓结构上看，投机空头的大举入场是导致持仓量飙升的驱动力。美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，5月下旬至今，商品交易顾问（CTA）等投机型机构所持有的空头仓位从最低点的5.36万手持续上升至11.98万手的历史最高水平，而所持多单同期则从13.2万手萎缩至10.6万手，由此导致该类别机构投资者的净头寸有史以来第一次处于净空状态。

　　期金仓位变化反映出投资者，尤其是美国市场投资者看空情绪极度高涨。事实上，以美国投资者为参与主体的关联品种，如美股金矿业上市公司及全球最大的黄金交易所交易基金（SPDR），前期走势均较期金更为弱势。以SPDR为标的的期权市场上，看跌期权出售量也创下近年来的纪录。

　　展望后市，空前的市场情绪是否意味着空前的行情级别？笔者认为，尽管金价业已破位，但对行情发展的目标尚不能做过高预期，市场情绪发展到极端水平，往往意味着反向修正已经为时不远。对于目前已经显得过于“拥挤”的金市空头而言，是见好就收，还是乘胜追击，不少投资者似乎倾向于前者。

　　近几日纽约期金总持仓已快速回落至44万手水平，这显示出多空双方均有较为积极的头寸回补动作。随着空头蓄积的势能有效宣泄，金市破位后的急跌过程可能已接近尾声。不过，正如上文所述，9月美联储议息会议仍是金市中期面临的最大利空，价格易跌难涨的局面在加息“靴子”落地前难有改观。