星石投资杨玲：人民币主动贬值有助于A股长期走牛

　　2015 年8 月11 日，央行与外管局联合公布，人民币兑美元中间价设在1 美元兑6.2298 元人民币（前一日中间价为6.1162），人民币贬值幅度约1.9%。并表明，自2015 年8 月11 日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。

　　星石解读本次贬值关键点在于央行主动而非被动

　　本次央行超预期贬值关键在于是央行主动而非被动贬值，所以后期央行会有管理有节奏的维持汇率的相对稳定。很多市场人士担忧人民币贬值会造成资本外逃，事实上中国资本项目已经连续5个月出现逆差，加上7月经济疲弱，央行仍会有管理的持续采取宽松性的货币政策，增加定向流动性投放，维持总体流动性宽松，央行此次主动贬值不会对资金面造成很大冲击。

　　贬值原因对冲美元加息、降低贬值预期、缓解出口压力

　　央行此时通过完善报价机制主动贬值，主要原因（1）美元加息在即，本身对人民币汇率造成较大的贬值压力，此次主动贬值是对美联储加息的对冲；（2）短期资金持续外流，国际收支资本项下已连续5个月逆差，外汇顺收持续低于贸易顺差，表明国内外投资者对人民币均存在明显的贬值预期，此次主动贬值可以降低人民币进一步贬值的预期，后续随着人民币汇率企稳，信心恢复，资金不会出现明显外流；（3）出口压力较大，刚刚公布的7月份出口同比增速-8.3%，前7个月出口累计增速-0.8%，出口的低迷原因一方面与全球外需较弱相关，另一方面也与人民币汇率偏强削弱出口竞争力相关。

　　贬值影响缓解出口压力，刺激实体经济发展，有助A股长期走牛

　　人民币兑美元汇率中间价的贬值，会在很大程度上缓解当前人民币有效汇率高估的现状，提升我国对外贸易竞争力，刺激出口增长，对下半年宏观经济的改善也将起到积极作用。我们判断今年上半年低迷的出口状况在下半年将有所好转，实体经济有望在今年四季度迎来温和复苏，届时长牛基础就会得以夯实。，此次央行有管理有节奏的主动贬值，有助于A股长期走牛。（全景网特约/星石投资总经理杨玲）