汇率波动凸显黄金投资价值

　　8月12日，国际金价收于1124.47美元/盎司，上涨1.40%，已连续5个交易日上扬。周四亚洲市场上，金价最高触及1126美元/盎司，午市在1120美元/盎司附近波动，仍然非常接近3周最高水平。国金证券(600109,股吧)分析师陈炳辉认为，人民币汇率调整对黄金有利，但在中长期内，以人民币计价的黄金仍然面临着美元加息带来的美元升值压力。

　　“我们预计人民币的贬值会进一步强化信用货币的宽松与贬值趋势。在人民币与黄金的对比中，黄金的投资价值边际改善，从而增强投资者对黄金的投资需求。”陈炳辉指出。德国商业银行的分析师们也表示，中国央行的举措“应该会利好作为一种替代货币的黄金”。

　　齐鲁证券分析师刘启元指出，黄金是一种具有长周期、强投资属性的大宗商品。“大宗商品本身具有非常明显的长周期属性，一般上涨周期为5年，但盘整期长达20年。相对其他品类，黄金是波动幅度最大的大宗商品之一，主要原因是黄金不仅有工业用途，更重要的是有其他商品都不具备的强投资属性。”刘启元表示，二战后，大宗商品有过两轮大的上涨周期。第一轮上涨周期的十年间，金价上涨16倍，金属价格上涨3倍，CRB综合指数上涨2倍。始于2001年的第二轮上涨周期中，金价上涨5.5倍，金属价格上涨5.2倍，CRB综合指数上涨1.5倍。

　　建设银行(601939,股吧)商品与期货交易部的产超平在比较近几年黄金与其他大宗商品后发现，即使是经历了2013年的大跌，黄金市场的收益波动比依然维持高位，即单位风险带来收益水平更高。2009年初至2012年底，黄金价格年化波动率较低，为21.3%，年化收益率达17.42%，黄金的收益波动比高达0.82，高于同期高盛商品总指数、能源指数、农产品(000061,股吧)、布伦特原油和伦铜。纳入2013年以来的大跌行情后，2009年初至2015年6月末，黄金价格的年化波动率最低，为0.6%，收益波动比高达7.46，远远领先于高盛总商品指数、能源指数、工业金属等指数，以及布伦特原油、伦铜、农产品等品种。

　　“可见，从波动、收益及收益波动比等指标来看，金融危机后，黄金表现优于同期大宗商品，较高的收益波动比凸显了黄金的投资价值。”产超平指出，伴随着人民币汇率波动加大，境内外黄金实时交易价差从0.5元/克扩大到近两天的2－3元/克，存在一定的套利交易机会。“若认为长期价差将回归，考虑人民币贬值因素，回归均值略有提高，如1元/克，那么在价差为3元/克或更高水平，可采取如下跨境套利策略:当下买入国际标价的黄金，卖出国内黄金；在未来价差回落时，卖出国际标价黄金，买进国内黄金。由于近两天国内金价升水幅度已超额反映贬值因素，此策略套利空间可能较为可观。”产超平表示，“反之，若认为价差还将扩大，可采用当下买入境内、卖出境外品种，未来价差扩大时，买入境外、卖出境内品种的套利策略。”