德国国债的魅力让黄金相形见绌？

　　德国国债越来越像是一种贵金属，而不再是传统的固定收益投资工具。与黄金一样，持有德国国债得要付出成本，只是黄金的持有成本是保管费，而德债的成本则为负收益率。

　　目前7年期以内的德国国债收益率全部成为负值，基准10年期国债可能不久后也会出现相同局面。

　　德债好比是贵金属的说话听起来似乎有些荒唐。但市场价格是由供需决定，而供需都指向同一方向。

　　在黄金方面，矿场会确保供给稳定、甚至小幅增加，但欧洲最大经济体德国却很少发行新债。

　　德国计划今年借款金额低于2,000亿欧元，创2002年以来最低水准。但考虑到德国预算趋于平衡，上述借款金额或许只能涵盖赎回及利息支出。

　　金价偏高时通常会刺激供给扩张，但德国债务管理机构可能不会做出相同回应。

　　需求方面，欧洲央行(ECB)量化宽松(QE)计划相关买盘旺盛。根据摩根士丹利(Man Stanley)分析师计算，在调整欧洲央行购债因素之后，净发行额将为负1,090亿欧元。

　　欧洲央行只会买入2年至30年期的国债，收益率不低于该行现为负0.20%的存款利率。

　　国际评级机构穆迪(Moodys)4月14日表示，目前德国2年至30年期国债中，约有四分之一的收益率低于欧洲央行存款利率，因而不符合QE购债资格。而欧洲央行1月宣布购债计划时，不符资格的德债比例仅为5%。

　　由于符合欧洲央行购债资格的德债数量日益减少，投资自将持续抢进那些欧洲央行可购入的部分。这将无可避免地导致更多德债收益率降为负值。

　　但假如供应稀少可能导致价格大幅上扬，则为了持有某项资产而付出成本似乎也是合情合理。

　　很少有纸张比任何金属更有价值的时候，但德国国债看起来是个例外，它的魅力似乎让黄金都要相形见绌。