中信期货：贵金属一枝独秀 金银比值或收窄

　　近期，在原油价格跌至45美元/桶与精炼铜跌破5500美元/吨的背景下，金价节节攀升，创2014年8月以来的新高。

　　近期，美国经济数据好坏参半，外部冲击显著增加，核心通胀始终未见起色，美联储加息不排除推迟的可能。但目前美国失业率已降至自然失业率水平，倘若继续维持低利率环境，充分就业将带来工资快速增长，远期通胀必然存在突然飙升的风险，美联储也不敢掉以轻心。因此，尽管美联储可能将加息时点推迟，但加息或迟或早必将来临。

　　从各大央行货币政策角度看，欧洲和日本采取量化宽松政策，利多美元。因此，美元未来对黄金的影响依旧有限。但是，如果欧洲央行和日本央行的量化宽松政策超预期，这必然降低经济风险对美国的溢出效应，也降低了美国经济受到的冲击，有利于美联储按计划实施加息，这样或将对黄金产生不利影响。

　　近期，黄金强势反弹，金银比值甚至达到80，这已经接近2009年贵金属超级牛市高点。主要原因有两个：黄金金融属性更强，对美国经济与美联储货币政策变化更敏感；黄金避险功能强于白银，瑞士央行的行为导致市场避险情绪上升。但这两项因素均是短期叠加，而长期边际影响差异极小，因此，短期来看，金银比值逐渐收窄的概率加大。

　　预计短线金价涨势或趋缓，欧洲央行量化宽松规模是黄金能否继续上攻的关键因素。金银比值短期与长期可能都已接近顶部。