汇丰：美元估值过高 升值或告一段落

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　　美元指数自去6月以来持续走高，刷新12年高位至100上方。3月18日美联储利率决议被市场解读为偏鸽派，美元大跌，但之后又迅速收复失地，市场对美元似乎仍然一片看涨，不过汇丰银行表示，美元的涨势可能已经要到头了。

　　美元走势：

　　　　汇丰银行David Bloom和Daragh Mayer在周四发给客户的报告中表示，如果有仔细研究过上世纪80年代早起至90年代中期的美元走势，就会发现美元的上涨相当有规律。美元在上涨20%所需的时间通常都不会超过12个月，而自去年6月至今，美元已上涨25%，若从2011年8月低点开始算，美元上涨已接近40%，远远超过自上世界70年代早期以来的平均水平。

　　汇丰银行看跌美元的理由可以总结成五点：

　　1，欧元进入惊人的看涨周期

　　。根据花旗和摩根2003年推出的经济惊喜指数，预计2015年欧元区的经济惊喜指数表现将显著优于美国，逆转了2014年的状况。

　　2，美国对强势美元的容忍度是有限的。

　　如果强势美元能通过进口让美国经济扩张速度够快，支撑国内通胀摆脱紧缩风险，那么政策制定者们或许可以做到无视美元的强势。但如果不能的话，美联储将优先对通胀问题采取措施。

　　3，美元估值过高

　　。目前全球市场比美元股指更高的只有的瑞郎了。根据汇丰银行的图表，美元已经从第12位飙升至第2位。4，看涨美元无处不在　　。不管是持仓还是市场预期，看涨美元都非常普遍，这也就成为了美元进一步上涨的不利因素。

　　5，在美联储加息周期的前几个月，美元通常会走弱。

　　过去30年美联储四次收紧货币政策，但每个周期之中，美联储第一次加息之后，美元随即出现下跌。

　　两位策略师表示，各主要央行货币政策的不同走向是美元走高的关键因素，并且过去一段时间走势也已经很明确了。市场关于美联储加息时间存在争议，一个观点认为美联储将于今年加息，虽然之后加息速度会很缓慢，另一个观点认为美联储加息速度将快于市场预期，但不论如何这两个观点都已经将美联储加息一事计入价格。而欧洲央行也已经祭出宽松政策，日本央行的宽松对市场的刺激效果已经过去很久了，接下来需要新的因素才能推动美元继续走高。

　　不过该行也提出美元还有几个支撑因素，包括：1）日元暴跌，日本央行决策者已经无法控制日元的走势；2）美国正在讨论一项新的立法，让海外收益强制返回国内；3）美元的过度强劲或让新兴市场面临外汇上的危机。

　　摩根大通在3月14日的报告中也表示，美元可能已经处在泡沫的初期阶段。该行质疑美国的经济能不能承受美元大涨，因为强势美元可能让经济增长受阻，低通胀问题也没有解决。

　　摩根大通策略师John Normand和Paul Meggyesi在报告中表示，现在最大的问题大概是，按照当前美元的估值，联邦基准利率应该是在3.5%。