泰勒规则暗示利率早该升至1.5%美联储为何不那么做?

      如果根据泰勒规则，联邦基准利率现在就应该升到1.5%。但根据专业数据分析网站――sober look的分析报告称，由于美国外部经济整体环境面临通缩压力，同时美元升至，会给未来美国经济带来持续的通缩风险。这也是美联储目前仍维持零利率政策的原因。

最新的路透社调查显示，43名经济学家有24名预测美国首次升息将发生在明年6月份；利率期货市场预期是9月份；花旗集团最新的分析预测是在12月份。

（注：泰勒规则使用了花旗集团的预测用于估计当前周期之外的利率轨迹）

事实上，美国经济目前能够轻松地维持短期脱离零利率的局面。银行系统相当稳健，可以采用1.5%的融资利率。企业借款人也可以应付稍高一些的利率水平。而在抵押贷款方面（一定程度上，即更高的短期利率水平延长到期期限），如果利率到达4-5%时，借款人无法支付，那么就不应该申请抵押贷款。

但是，美国经济现在所面临的外部原因和之前不再一样了。国际局势导致美联储的政策规划更加复杂。主要央行之间的货币政策背离是目前的问题。日本央行突然之间宣布扩大qe项目，中国人民银行降息，欧洲央行行长德拉基暗示欧元区有望实施qe项目，美联储开始利率常规化的道路，显得愈发被孤立。即使是一度维持利率水平高企的印度央行，也有可能在该国通胀和货币供应增幅放缓后开始实施宽松措施。在政策背离的情况下，导致美元一直维持涨势。

当然近期的增幅以及本身的水平相对历史水平而言，并不属于不可思议的水平。但是考虑到全球面临通缩的压力，美元上涨大大将通缩“进口”到了美国国内。更重要的是，能源价格大规模下滑，主要是因为北美产量急剧增长，全球需求普遍下滑，也导致通胀放缓。事实上，在近几个月内，思考模式发生了转变。通胀表现疲软，再也不被视作暂时的现象，与此同时，更长时期的通胀预期水平急转直下。

消费者的长期通胀预期都发生了改变。上一周密歇根大学公布的调查显示，消费者预期未来5-10年通胀均值为2.6%，比前一个月2.8%的水平下跌，并且上周的都市是2009年3月份以来的最低水平。

尽管根据大量数据显示，美国劳动市场表现依然松弛，但是焦点已经不在于就业问题上了。美联储更关注通胀和通胀预期。不管失业率水平降得再低，美联储依然难以扣动升息的扳机，难以冒风险进一步提振美元，进一步打压价格水平。

据该分析报告称，美联储可能会等候其他主要经济国家增长企稳，再考虑升息。这也就是为甚一些经济学家（例如花旗集团）将升息的预期推迟到那么晚。不幸的是，升息等待的时间越长，在全球金融市场上，因常规化产生的破坏性影响就会越多--美联储零利率政策已经到了第六个年头，可能还会继续延续。