大宗商品熊市嚣张 黄金价格不温不火

整个2014年，国际大宗商品市场熊市情绪十足，多数大宗商品价格出现大幅下跌，且大宗商品走势分化明显，咖啡领涨、原油领跌。

大宗商品的弱势行情不仅与大宗商品市场整体的供应过剩有关，同样与今年下半年开始走强的美元有关。而至于2015年，在全球经济弱复苏以及美元指数一路高歌的背景下，大宗商品市场很可能继续弱势。

供给过剩利空价格

2014年大宗商品的投资收益出现严重分化，从年度整体情况来看，咖啡价格出现大幅上涨，而原油价格在上半年创出新高之后，下半年则开启大幅下调过程。原油价格与年初价格相比，跌幅超过40%。

在整个大宗商品市场，原油领跌，而棉花、燃料油、铁矿石的跌幅同样很大，涨幅较大的品种则是咖啡、铂金、活牲口和原糖。

就大宗商品而言，供需关系是影响大宗商品价格的关键因素。全球大宗商品交易巨头嘉能可(glencore)负责人最近就表示，大宗商品的需求并没有减弱，造成价格大幅走低的根本原因是供给明显过剩。

花旗近期的分析报告也称，市场总认为全球经济放缓导致需求降低并引发大宗商品价格走低，但供给的因素其实更为重要，过去几年市场大肆扩大投资使得供大于求明显。

以原油为例，今年6月底以来，原油价格创出新高之后，即开启下跌过程。而石油输出国组织(opec)在11月底的不减产并将维持3000万桶/日原油产量的决定加速了原油市场的波动，使原油价格在短短半个月的时间内跌幅超过20%。

作为大宗商品的堡垒，原油市场的下跌直接带动了众多大宗商品价格的下跌。黄金、铁矿石和基本金属等商品价格近期均出现下滑趋势，包括食品、能源、金属等19种大宗商品在内的汤森路透/核心大宗商品crb指数从6月底至今跌幅明显。

“2014年，受到中国经济增长持续放缓、钢铁市场供应过剩的影响，黑色金属产业链的表现极为低迷，螺纹、铁矿石、焦炭、焦煤等品种全线大跌。”国信期货分析师施雨辰分析认为。

作为黑色金属“老大”的螺纹期货，从2014年初的3600元/吨左右一路下行，虽然中间偶尔经历几次短暂的小幅反弹，进入11月后跌破2500元/吨，较年初下跌逾30%，12月略有好转，但仍处于2600元/吨下方。

铁矿石现货市场供应过剩的情况比螺纹更为严重，现货价格一年内跌去一半，致使铁矿石期货走势较螺纹期货更加低迷，从年初的900多元/吨一路暴跌至不足500元/吨，跌幅超过45%。

就贵金属市场而言，尤其是下半年以来的美元强势走势导致黄金和白银价格持续走低，且基本金属铜等均持续走软，而镍因为供给问题，走势相对较好。就贵金属今年以来的表现而言，在经历了2013年的持续大跌之后，2014年的黄金价格不温不火，年末价格较年初基本持平。

美元走强压制商品？

瑞银报告分析认为，铁矿石、农产品和原油等在2014年的跌势，应让投资者意识到当市场开始供过于求时，大宗商品回归至供应边际成本水平的速度有多快。而2015年经济形势将更为复杂，大宗商品的投资风险亦各有不同。

美国商务部上周公布的数据显示，美国三季度gdp终值年化季率增长5.0%，好于预期的增长4.3%，并创下11年来最佳，前值增长3.9%。

美国数据公布后，美元指数强势上涨，并迅速突破90，美元的强势上涨也引发了市场对于以美元计价的大宗商品价格的担忧。

摩根士丹利此前发布的2015年十大外汇交易中的主旨便是做多美元。

与此，巴克莱也在其2015年的交易主线和策略中表示，美联储将会在明年进行加息，建议做空黄金。

巴克莱认为，美联储将会在2015年进行加息，美债收益率曲线平缓，建议做空黄金。，由于政策分歧，美元估计将持续走强，建议继续做空欧元对美元。

美元走强压制的就是贵金属，高盛全球大宗商品研究主管jeffreycurrie在12月初曾重申2015年底金价将跌至1050美元/盎司。

2015年原油价格似乎依然不乐观。国际能源署(iea)近日报告认为，opec国家的石油库存到2015年中可能达到创纪录的水平，而opec以外国家的原油产量将增加130万桶/日，至5780万桶/日。

不过，原油的底部似乎正在形成，法兴银行预计，2015年布伦特原油均价为70美元/桶。但高盛预计，明年石油市场会继续大起大落，市场可能在找新的平衡点过程中继续下行。

中国作为钢铁和铁矿石的需求大国，对市场影响明显，至于2015年钢铁和铁矿石的整体价格走势，施雨辰认为，从2015年整体市场来看，受到宏观经济增速放缓、钢铁市场供应过剩的影响，螺纹和铁矿石仍将延续弱势格局。

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