欧版QE本周问世？市场更强风暴即将袭来

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　　刚刚经历上周四惊魂一夜的投资者，也许将在本周迎接新一轮更强风暴的洗礼。欧洲央行将在本周四公布2015年首度利率决议，多数市场人士预计欧银本周就将推出qe。对于投资者而言，上周瑞士央行的“变脸”也许只是一出意外的插曲，而年内至今真正的考验，也许即将到来。

　　除了欧洲央行利率决议外，本周其他方面也同样将有不少风险点不容忽视。中国gdp周二将揭开神秘的面纱，年度7.5%的增长目标能否完成值得一睹。日本央行决议和英国央行纪要也将在本周陆续出炉，央行政策走向显然仍是目前市场不变的话题。而市场一个关注重点是，希腊大选亦将于本周末举行，这恐将为下周甚至更长期市场走势埋下伏笔。

　　美元指数周一开盘表现稳定，目前持稳在92.67附近。就上周走势而言，美元的进一步走强并不出人意料，而黄金多头则借着市场人心不稳的时机扎紧篱笆，站上了1280美元一线。自年初以来，市场一个往常并不常见的现象就是美元和金价齐头并进双双走强，这似乎为2015年走势定下了一个与众不同的基调。

　　从持仓方面看，据美国商品期货交易委员会(cftc)上周五公布的数据，最近一周汇市投机客增持美元多头仓位，至约七周高位。1月13日止当周，美元净多仓上升至469.6亿美元，为12月2日以来最高，此前一周为442.3亿美元。美元净多仓已呈现连续第四周增加，这无疑显示出市场人士青睐美元的意愿并未见扭转。只是这样的趋势能否进一步在本周延续，将等待本周更多风险事件的检验。

　　市场烽烟再燃，欧版qe本周会否诞生？

　　欧洲央行(ecb)即将在周四(1月22日)举行2015年货币政策会议，行长德拉基(mario draghi)则将随后举行新闻发布会。市场目前普遍认为，欧洲央行实施量化宽松(qe)政策几乎已是板上钉钉之事，最早就有望在周四祭出。

　　　　此前，欧洲央行已经实施了负存款利率政策，德拉基也相继推出了两轮(2014年9月和12月)定向长期再融资操作(tltro)、资产支持证券(abs，始于2014年11月)和资产担保债券(covered bond)等诸多支持性货币政策，使得欧元区银行业充斥着廉价资金；但即便在欧洲央行已经在qe计划之外绞尽脑汁，但却收效甚微。

　　欧盟统计局(eurostat)上周五(1月16日)发布的数据显示，受全球原油价格持续大跌拖累，欧元区12月消费者物价指数终值年率(cpi)升幅(即通胀率)已经下滑至负0.2%—为2009年以来出现，市场现在担心，就算直到2016年年底，欧元区通胀率恐怕也仅有欧洲央行通胀目标(略低于2%)的一半。

　　对于一心希望将欧元区物价涨幅提升至2%的德拉基而言，将货币政策延伸至主权债券(即上述qe计划)恐怕已经是欧洲央行一根救命稻草。

　　下图为欧洲央行资产负债表规模(绿色折线，单位10亿欧元)与欧元区通胀预期(蓝色折线)之间的历史关系

　　　　外媒上周(1月17日当周)发布的调查结果显示，欧洲央行实时qe计划的概率已经上升至90%，而在周四落实qe计划的可能性为70%；相比之下，在2014年的大多数时间里，分析师们对德拉基最终宣布qe计划的信心还不曾超过50%。

　　值得一提的是，瑞士央行上周四(1月15日)撤消了维持三年之久的欧元兑瑞郎汇率下限措施，打了市场一个措手不及，导致欧元兑瑞郎迅速下挫30%。这可能也预示着，德拉基的qe计划即将面世。

　　超过80%的受访经济学家认为，qe计划会有着严格的条款；市场则普遍预计，德拉基已经明确要在2016年年底前将欧洲央行资产负债表规模扩大1万亿欧元，他会在qe计划上朝着这方面的目标努力。荷兰国际集团(ing)首席经济学家peter vanden houte就指出，欧洲央行恐怕并不会为qe计划宣布正式的目标，但会将购买主权债券与其扩大资产负债表规模的目标挂钩。

　　对于欧元而言，一旦本周欧洲央行采取qe行动，很可能令其近来的疲软走势雪上加霜。巴克莱(barclays )技术分析师lynnden branigan在报告中表示，欧元兑美元跌破1.1640美元(2005年低点)确认了其下行趋势，本周欧洲央行会议之前预计将遭遇更多卖压。

　　branigan表示，欧元目标在1.1480美元区域，然后是1.1210；瑞士央行取消欧元兑瑞郎下限之后，欧元将进一步走低。

　　希腊大选周末进行，黑天鹅会否成真？　　除了欧版qe外，定于本周末进行的希腊大选也很可能给欧元走势带来压力。希腊即将在1月25日面临议会选举，这一风险事件正得到金融市场的密切关注，因为投资者担心，一旦希腊反援助的极左翼联盟(syriza)党借机夺得希腊执政权，可能就会引发希腊政府与欧盟(eu)和国际货币基金组织(imf)之间的僵局，进而催生新一轮金融危机。

　　民调机构kapa研究上周六(1月17日)发布的最新调查结果显示，syriza民意支持率上升至31.2%，使得与执政的保守派新民主党(nd)之间的差距扩大0.5个百分点至3.1%。

　　而keeptalkinggreece最新调查的差距则更大，如下图

　　　　就希腊议会选举而言，得票率领先的党派必须从整体上获得36-40%的选票，才能赢得彻底的胜利。，这还没有考虑小党派是否获得在加入议会上3%的得票率门槛。为了来帮助获胜的政党降低组阁难度，希腊选举系统会自动地向其拨出50个额外席位。

　　希腊新民主党籍总理萨马拉斯(antonis samaras)在接受媒体采访时指出，希腊人民并不会让极左翼联盟党在管理下一届政府的努力上得逞，极左翼联盟党导致市场波动；如果新民主党继续执政，希腊政府将不会进一步裁薪和下调养老金。

　　希腊极左翼联盟党党首齐普拉斯(alexis tsipras)则在接受媒体采访时表示，希腊需要“暂停”债务偿付行为，需要减记希腊债务的名义价值，希腊债务需要与经济增长挂钩；如果极左翼联盟党赢得新政府执政权，将在下周一(1月26日)立即结束援助计划，届时，将不会与支持援助的党派合作。

　　目前金融市场担心，左翼激进联盟获胜会使希腊与欧盟和国际货币基金组织(imf)陷入僵持，最终导致希腊退出欧元区。而就选举本身而言，如果各党派无法顺利逐渐内阁，也可能产生极大的政治停摆风险。

　　本周其他热点概述中国gdp年终大考，日英央行各领风骚

　　在欧元区外，本周市场也依然不乏看点。其中中国方面本周将发布备受关注的宏观经济数据，可能显示2014年增长率降至1990年以来最低水平。由于股市上涨更多基于政策预期而非基本面因素，经济增速低迷可能火上浇油。

　　中国国家统计局即将在周二(1月20日)发布中国2014年第四季度国内生产总值(gdp)数据，市场目前普遍预计，中国第四季度gdp增速可能会放缓至7.2%，可能会创2009年第一季度(全球金融危机以来)最小增幅，使得2014年全年gdp平均增速介于7.2-7.3%，进而显著地低于7.5%的政府增长目标、并创最近24年来最低年度gdp增幅。

　　　　瑞银集团(ubs)经济学家团队曾撰文称，数据可能会表明，中国经济仍然脆弱不堪，产出动能不温不火，而通缩压力则逐渐明显。该行预计，中国2015年gdp增速恐怕会放缓至6.8%，不断突出的通缩风险会促使中国央行(pboc)在2015年至少降息50个基点。

　　中国央行已经在11月意外地降息、以便通过降低融资成本来支持经济增长，为逾两年来出现，并随后放宽信贷限制以支持银行业扩大信贷活动。但中国银行(601988,股吧)业12月新增信贷恐怕仍然持平于11月份8530元人民币左右的水平。

　　苏格兰皇家银行(rbs)驻香港经济学家tiffany qiu预计，中国央行有望在2015年第一季度降息35个基点至5.25%，并将存款准备金率下调50个基点，以支持中国经济增长；2015年的出口增长前景恐怕并不会特别喜人，因为全球性需求实在难以显著回升，房地产和企业投资可能会走软，意味着进口增速可能也会不温不火。

　　央行层面本周还将有英国央行纪要和日本央行利率决议出炉。英国央行周三将公布1月政策会议纪要。加息预期依然是英国央行政策的焦点，会议纪要可能将显示央行成员对于目前通胀走低的看法。

　　上周英国公布的最新数据显示，英国12月通胀率从1.0%降至0.5%，创2000年5月以来新低。市场怀疑英国央行可能将低利率维持更长时间，但英国央行行长卡尼（mark carney）向英国广播公司（bbc）表示，称加息仍是该行要面对的问题，英国央行有信心将通胀拉升至目标水平。如果此次纪要流露出英国央行对于首度加息的立场进一步推后，料将利空英镑，反之则有望助英镑一臂之力。

　　日本央行则将于本周举行年内首度利率决议。消息人士表示，日本央行周三将下调下一财政年度的通胀预期至1.5%或更低，自身也会面临更大压力，要求他们进一步扩张本来已经非常庞大的刺激政策。下一财年本是达到央行2%通胀目标的期限。

　　据熟悉央行想法的消息人士并透露，日本央行本周可能决定扩大两项贷款计划规模，旨在鼓励商业银行放贷并将现行3月计划截止日期延后。不愿透露姓名的消息人士表示，许多日本央行官员认为计划在3月后可继续实行，但对细节问题仍无一致意见，例如计划应延后多久、放贷规模增加多少。

　　如果九名理事会成员能达成一致，日本央行本周可能会宣布这一决定。而如果准备时间延长，计划将延迟到下月宣布。交易日元的投资者亦不应忽视该事件的影响。