钛海科技钛白粉上涨500元/吨

　　当国内钛白粉市场进入传统淡季之际，国际巨头科慕、特诺却宣布从2018年1月1日起上调部分产品价格。业内人士表示，受市场需求、原辅材料涨价、环境保护等诸多因素影响，预计2018年钛白粉市场需求仍将保持增长，价格整体趋势以震荡上行为主。

　　科慕公告称，1月1日起，或根据合同或法律允许，大中华区销售的Ti-Pure钛白粉将提价150美元/吨，特殊型号R-350和TS-6300将提价200美元/吨。特诺随后宣布，1月1日起，将对所有Tronox二氧化钛产品实行涨价，亚太地区上调125美元/吨，澳大利亚地区上调165澳元/吨。

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　　 :资产减值影响业绩 看好钛锂双主业布局

　　资产减值损失影响业绩，实际经营情况好于预期公司三季度实现营收8.73 亿元，同比增长65.66%，公司产品基本满产满销；尽管7-8 月销售淡季产品价格有所松动，但公司淡季成交平均价仍略有上调， 平均销售毛利率为37.32%，比二季度环比提升2.69 个百分点。三季度实现归母净利润7069 万元，同比增长97.16%，环比下降39.42%， 主要原因是全资孙公司盐城宝聚于10 月停产，且逐步拆除生产设备， 产生了大额的资产减值损失，当期共计提资产减值损失1.22 亿元。

　　内需尚可外需较强，采暖季助推价格上涨9-10 月房地产传统旺季带来钛白粉内需走出低迷。海外经济复苏带动出口量持续增长，1-8 月我国钛白粉出口总量为53.6 万吨，同比增加12.35%。10 月1 日起， 科慕、石原等海外大厂提价150~200 美元/吨，国内产品性价比优势得以凸显，刺激出口量保持高增速。采暖季来临业内多家大厂遭停、限产，产品价格恢复上涨，9 月至今累计上涨1000~1500 元/吨，对四季度业绩将产生积极影响。我们认为钛白粉行业供需反转已形成中长期趋势，企业盈利将会维持较高水平。

　　甘肃新厂进展迅速，布局锂电值得期待在原主业方面，甘肃白银的10 万吨产线正在加速建设，有望于明年上半年投产，在当前产业格局下产能可快速释放，公司实力将再上新台阶；而在新能源方面，公司日前公告以3500 万元收购江苏合志新能源35%股权，进军锂硫电池、磷酸铁锂领域，公司未来钛、锂双主业并重值得关注。

　　盈利预测预计公司2017-2019 年实现归母净利润4.07/5.49/5.94 亿元， 对应PE 为25/18/17 倍，给予"增持"评级。

　　风险提示钛白粉价格下跌风险；在建项目进展不及预期风险。( )

　　:钛白粉与磷酸铁双主业推动 公司前景广阔

　　2017 年上半年钛白粉高景气，公司净利润大幅增长。公司上半年实现营业收入5.61 亿元，同比增长46.33%，归属上市公司股东净利润8118.03 万元，同比增长1895.11%。2017 年上半年钛白粉多次涨价推动业绩高速增长，根据2017 年半年报显示，钛白粉价格同比上涨61.23%。公司主营产品钛白粉尽管销售量下降9.08%，但最终收入同比增长46.60%。，由于钛白粉出口价格上涨、出口量增加，公司国外销售收入同比增长57.82%。磷酸铁方面，公司控股子公司铜陵纳源公司1 万吨/年磷酸铁改扩建项目于2017 年5月份投产，磷酸铁改扩建项目销售量增加，收入同比增长83.87%。

　　公司主要从事钛白粉销售，子公司铜陵纳源负责磷酸铁产品生产与销售。公司钛白粉包括金红石型及锐钛型，金红石型钛白粉是主要产品，2017 年上半年金红石型钛白粉销售收入占主营业务收入的86.68%，锐钛型钛白粉销售收入占主营业务收入的7.15%。磷酸铁作为新能源电池正极材料磷酸铁锂的主要原材料，磷酸铁锂电池凭借安全性及稳定性仍旧是主流的正极材料之一。根据新能源汽车产业发展规划，到2020 年新能源汽车累计销量将达到500万辆，新能源汽车发展将为上游磷酸铁产业带来了广阔的市场前景。

　　盈利预测与评级。我们预计公司17-19 年EPS 分别为1.09，1.21，1.41 元，给予2017 年17 倍动态PE，6 个月目标价18.53 元，给予增持评级。

　　风险提示。原材料价格波动风险；下游需求下降风险( )