钼系列产品价格加速上涨

　　据百川资讯数据，1月10日，钼系列产品价格全线加速上涨。其中钼制品涨幅最大，废钼丝价格上涨15元/公斤至142-147元/公斤，废纯钼价格上涨17元/公斤至149-154元/公斤，涨幅均逾11%。钼原料钼精矿(45%)价格上涨50元/吨至1545元/吨，涨幅约3.3%，较去年6月低点涨幅达53.7%。钼铁价格上调1500元/吨涨至107500元/吨，较去年6月低点涨幅达49%。

　　近年来中小型矿山和高成本矿山加速退出，行业集中度显着提升，加上环保高压，导致钼精矿供不应求。当前国际钼原料价格持续上涨，目前进口价格远高于国内，难以减轻国内工厂补仓状况，业内预计近期钼精矿价格将持续上涨。钼金属下游需求包括不锈钢(22%)，工程用钢(41%)，特钢(8%)等，需求端与钢铁产量高度相关，下游需求回升带动相关产品价格上行。钼相关价格持续上行，低成本钼精矿一体化生产企业受益最大。

　　相关个股

　　 :3Q2017业绩环比显着改善 受益于铜价上涨

　　3Q2017符合预期

　　洛阳钼业（603993）公布1~3Q2017业绩营业收入177亿元，同比增长4x；归属母公司净利润16亿元，同比增长175%，对应每股盈利0.07元，扣非后净利润19.6亿元。其中，三季度实现收入61亿元，归母净利润7.7亿元，每股收益0.04元，同比/环比增长9.7x/2.2x，扣非后净利润8亿元，环比+38%，主要是由于金属价格上涨，以及财务费用减少。评论

　　1)金属价格环比大幅上涨。三季度铜/钴/钼/钨均价环比分别上涨12%/9%/12%/21%，使得综合毛利率+2ppt至35%。

　　2)铜板快产量略有缩减。三季度Northparks产量环比减少9%，使得成本+11%至1.03美元/磅；Tenke产量环比-9%，成本仅为0.15美元/磅(环比+7%)，主要是由于钴价上涨抵扣了铜矿成本。

　　3)钴板块产量显着回升11%至4211吨，有望实现全年1.6-1.8万吨的目标。

　　4)Tenke项目24%股权实现并表，3Q少数股东权益比例降至16%。

　　5)财务费用环比减少2.7亿元，主要是由于汇兑损失减少，以及增发完成后货币资金增加。

　　发展趋势

　　铜矿供应日趋紧张，价格表现亮眼。全球大型铜矿项目投产高峰已经过去，上半年又遇到大规模罢工影响产量30万吨+，预计2017年铜精矿产量将同比下滑1-2%。目前TC/RC仅为83美元，侧面表明紧缺局面虽然略有好转，但并未彻底改变。展望明年，我们认为需求相对稳定，而新增供给有限，铜价将维持高位。

　　盈利预测

　　我们上调2018年铜价预测，相应上调2018年盈利预测10%至0.18元，维持2017年盈利预测0.12元不变。主要盈利预测参看图表。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应39x2018eP/E。维持洛阳钼业A股推荐评级，上调目标价13%至9元，以反映盈利预测的调整。维持洛阳钼业H股推荐评级，上调目标价30%至6.5港币(假设H股较A股折价40%)。目前H股较A股折价40%，仍然高于板块平均水平的30-35%，随着沪港通规模的增长，两地价差有望继续收窄。

　　风险

　　需求不及预期，金属价格大幅下跌。(中金公司)

　　 :钼价上涨 公司盈利能力加强

　　钼价上涨，公司盈利能力加强。今年三季度，国内钼价稳中有升。三季度以来，国内钼精矿、氧化钼和钼铁均价分别为 1293 元/吨、1384元/吨度、92646 元/吨，环比二季度分别上升 14.51%、12.82%和15.81%。钼系列产品是公司利润的主要来源，根据2016 年年报，公司钼系列产品贡献毛利超过100%。钼价走强大幅增厚公司业绩。公司单三季度综合毛利率为7.26%，相比上半年增加1.37 个百分点。

　　财务费用大幅增加，系短期因素所为。前三季度公司销售费用、管理费用分别为0.44 亿元、2.20 亿元，同比增加27.92%、4.85%。财务费用为-562 万元，同比增加0.57 亿元，主要原因是报告期内货币资金减少导致利息收入减少以及汇率变化影响

　　受益钼产品价格上涨，公司有望超额完成任务。据《CRU》统计，2017 年上半年全球不锈钢产量同比增长4.7%；受益于不锈钢行业需求的拉动，钼系列产品需求将持续上升。上半年全球钼的供应量为275.32 百万磅钼，消费量为267.76 百万磅钼，总体上供需平衡。但在一季度和二季度末，都出现了阶段性的供应短缺。尤其国内市场钼精矿供应持续紧张，钼铁价格迎来快速上涨行情。公司是生产规模排名全球前三位的钼金属生产运营商，产业布局完整，前三季度已完成经营计划目标的81%，受益于钼产品价格上扬，今年有望超额完成任务。

　　盈利预测及投资建议预计公司2017-2019 年归母净利分别为1.22、2.86、4.5 亿元；EPS 分别为0.04、0.09、0.14 元，以 2017 年10 月31 日股价对应P/E 为204.24X、87.33X、55.60X，给予增持评级。

　　风险提示钼金属价格波动，下游产品需求不及预期( )