新能源汽车行业跨市场系列报告（总论篇）：电动浪潮风起 产业重

　　汽车电动化浪潮势不可挡

　　 （600405）的更替是汽车发展史上最重要的变革。从国内来看，新能源汽车的产业化势在必行(1)国内石油自给压力日益增加，2016年自给率35%;(2)燃油车污染物排放量维持高位，机动车排放已成北上广深PM2.5的首要来源;(3)新能源汽车本土化的意义重大，作为全球最大的汽车市场，国内仅有上汽进入全球汽车行业利润前10名。从全球来看，美/欧/日/韩等汽车大国已相继对新能源汽车行业进行了战略布局，大众、福特、奔驰、宝马等车企未来5-10年内新推出新能源汽车车型约150款。

　　政策驱动转向市场/技术驱动，新能源汽车行业拐点显现

　　新能源汽车行业驱动力包括(1)政策我汽车政策经历了基础引导期(2008年之前)/示范推广期(2009-2012年)/全面推广期(2013年至今)三个阶段;(2)技术进步新能源汽车电池已经历了Ni-MH/LMO-LFP-NCM三个阶段，随着高镍三元电池/固态电池/燃料电池的应用，电池性能有望继续提升;(3)成本下降受到能量密度提升/供求关系改善/规模效应/材料成本优化等因素影响，动力电池价格持续下降(2017Q1LFP/NCM/LMO同比下降25%/27%/15%)。随着补贴退坡及双积分政策的实施，新能源汽车行业将逐步由政策驱动转向市场/技术驱动。

　　新能源汽车重构汽车产业新生态

　　2017年我国新能源汽车渗透率约2%-3%，2020/2025/2030年渗透率目标7%/15%/40%，中长期拥有巨大发展空间。新能源汽车产业链与传统燃油车相差较大，汽车电动化的趋势将重塑汽车产业链。(1)下游主要由整车(乘用车/商用车/专用车)和充电站/充电桩组成;(2)中游由动力电池(正极/负极/隔膜/电解液/BMS/设备/电池回收等)/电机/电控/电驱动零部件/其他构成，成本构成占比分别为42%/10%/11%/7%/30%;(3)上游包括锂/钴/铜箔等原材料。

　　长期空间万亿级，新能源汽车技术路线各领风骚

　　我们看好新能源汽车产业链的发展前景。(1)长期来看新能源汽车产业拥万亿级市场空间，目前正从培育期进入成长期;(2)中期来看动力电池领域将出现多种技术路线更替发展的情形，在三元高镍电池/固态电池/燃料电池等产业化推进过程中，“创造性毁灭”带来更大发展机遇;(3)短期来看动力电池竞争格局愈发明朗(2015/2016年国内动力电池CR5为59%/68%)，相关产业链环节的龙头效应将逐步显现。

　　跨市场新能源汽车行业投资策略

　　结合长期、中期和短期的发展趋势，建议关注(1)现有产业链环节第一二梯队的龙头企业;(2)锂电回收、燃料电池等领域技术领先的企业。原材料 （002466）/ （002460）/容汇锂业/ （603993）/（603799）/金川科技;正极材料 （300073）/ （600884）(杉杉能源)/振华新材;负极材料贝特瑞/（603659）;隔膜（002812）/（300568）/ （002108）;电解液 （002709）/ （300037）;锂电设备（300450）/联赢激光/中科华联;锂电池宁德时代/（002074）/ （300014）;电机电控 （002249）/ （300124）/ （300224）;整车及汽车设计 （002594）/ （600066）/ （600006）/阿尔特;燃料电池亿华通;锂电回收 （002340）/芳源环保等。

　　风险分析

　　(1)新能源汽车政策变化带来负面影响;(2)技术更新导致的“创造性毁灭”风险;(3)市场竞争加剧风险等。