家用电器行业：坚定看好确定性空调龙头

　　本周核心观点

　　从行业的确定性、防御性属性来看，尤其是空调行业格局稳定，整体需求释放确定性强，在行业共性的业绩压制因素下，将会出现分化，只有少数龙头企业依然保持较高增速，我们坚定看好并推荐推荐空调龙头。

　　综合考虑1-2月销售，空调销量保持乐观

　　2018年2月，家用空调整体销售952.0万台，-7.2%。其中，内销502.0万台，-0.5%；出口450.0万台，-13.7%。前三大(格力、美的、海尔)市占率达67.6%，其中格力(31.3%,+3.0PCT)、美的(26.7%,-1.4PCT)、海尔(9.6%,+1.2PCT)。

　　1-2月总销量+12.3%，内销拉动作用明显，其中内销+24.8%，外销+1.0%，三大龙头中,格力美的海尔内销增速分别为+2.8%-11.7%+5.8%。短期来看，空调库存已经步入高位，渠道压货方式或难以进一步提升销售增长，我们预计后续销售或保持较温和水平。

　　格力海尔表现更为稳定,2月市占率格力依旧保持第一，前三大(格力、美的、海尔)市占率达67.6%，同比+2.9PCT。其中，格力与海尔的份额提升更为明显(分别+3.0PCT、+1.2PCT)。

　　精装修成趋势，空调配套率增长迅速。据奥维云网数据显示，2017年精装修市场渗透率20%，同比提升了5%，空调2017年配置率达到25.3%，相比2016年提升了7.3%。

　　基于我们对未来保有量及城镇化率的中性假设，保持目前时间点的保有量水平和增速(城镇+9.1、农村+8.8台/百户/年)中性估计下18年内销或保持较稳健增长，长期来看，未来10年依然是空调品类增长的机遇期。

　　我们依然保持对于行业龙头的乐观观点，龙头企业的强势地位难以撼动，盈利能力有望大幅领先行业。短期内原材料价格高位，龙头企业的强势产业链地位在成本端和价格端保持对中小规模对手挤压，收入与业绩表现均有望继续保持领先地位，或实现行业集中度不断提高。我们持续推荐三大龙头 （000333）、 （600690）、 （000651）。

　　.小天鹅大幅超行业增速，业绩表现亮眼

　　2017年公司实现营收213.85亿元，+30.91%；全年归母净利润15.06亿元，+28.20%。基本每股收益2.38元。

　　公司专注于洗衣机与干衣机业务，在洗衣机结构化升级需求不断释放的背景下，一方面，公司销量同比增长18.37%，份额得到有效提升。另一方面，整体滚筒化与干衣机结构化升级带动下，公司产品均价提升表现优秀。价量同升，带动整体收入增速表现亮眼。公司收入规模与业绩提升有望继续保持较快增长。

　　.年报喜人，进入快车道

　　2017年公司实现营收19.18亿元，+49.26%；全年归母净利润2.16亿元，+4.61%。基本每股收益1.58元。

　　公司专注于中高端按摩椅产品生产与销售，不断强化在产品端的投入，提升差异化竞争能力。旗下摩摩哒智能共享按摩椅全年投放超5万台，共享按摩业务迎爆发式增长，带动传统按摩椅高增速。未来按摩椅的铺设进入稳定回报期，叠加按摩椅渗透率的提升，公司将迎来业务结构改善和盈利能力大幅提升。

　　.行业数据

　　2018年以来，家电板块上涨7.69%，跑赢沪深300指数约7.05个百分点。

　　OPEC受委内瑞拉原油大幅减产影响，2月减产执行率飙升至147%。，美国可能引发贸易战恐拖累全球经济增长放缓，从而打击原油需求表现，布油本周上涨0.56%收于65.86美元/桶。

　　黄金方面，周四公布的经济数据好于预期，为下周美联储升息增添筹码，英俄关系紧张情绪为金价提供一定支撑，周线收1313.9美元/盎司，周跌幅0.76%。LME铜价收于6946.0美元/吨，本周涨幅0.35%；铝收于2080.0美元/吨，下跌0.12%。