布伦特原油刷新三年半新高 油气板迎长期利好

　　一、布伦特原油刷新三年半新高 油气板迎长期利好()

　　5月17日布伦特原油期货涨破80美元/桶，为2014年11月底以来。原油期货自上市以来连创新高。此前美国退出伊核协议，影响伊朗石油出口、生产以及石化产量。伊朗拥有世界第四大原油储量和世界第二大储量，截至2018年1月伊朗已探明约1570亿桶原油储量，占全球原油储量的近10%，占OPEC约为13%。但目前只是美国单方面退出伊核协议，制裁最终影响的效果还取决于伊核协议相关各方。

　　推荐布局拥有资源储量、直接受益油价上涨的弹性标的 和同样拥有油气资源的低估值标的（600803）、（600856）等；油价走高利于油公司资本支出顺利释放，关注 （600583）等。伊朗对中国出口石化景气有望维持，推荐业绩增长确定性较强的 、低估值的 （600688）以及国内民营炼化企业恒力石化、 （002493）等。风险提示国际原油价格波动可能加大，一方面来自美国加大制裁会推升油价，另一方面中东如果利用剩余产能增产或减产协议稳定性往下，可能导致油价回落，整体来看波动可能会加大；如果美国企业加大制裁力度，可能会影响中国企业与伊朗的合作。

　　二、 创新药黑马之姿尽显 2018年业绩即将起飞

　　公司是国内酶制剂及肝素领域龙头，持续受益于原料药量价齐升，主要品种包括胰激肽原酶系列、肝素钠及低分子肝素系列、复方消化酶制剂、门冬酰胺酶系列。

　　肝素持续向上，肝素原料药量价齐升，标准肝素制剂提价工作已经推进，胰激肽原酶和复方消化酶继续保持高速增长，叠加两大创新药平台的成果进入快速转化期，2018年将是公司业绩拐点。

　　1. 酶制剂市场空间广阔，有望持续高增长

　　胰激肽原酶是从动物胰腺中提取的一种蛋白水解酶，栓形成的作用，临床上作为血管扩张类药物，主要用于糖尿病并发症的治疗，占据临床一线治疗性用药地位。

　　我国患病人数1.14亿，高居世界第一。糖尿病的慢性高发特性、病情不可逆、后期并发症三属性为糖尿病市场带来巨大的需求潜力，2017年全球20-79岁人群糖尿病医疗支出7270亿美元。

　　目前在微循环障碍治疗领域，胰激肽原酶的主要竞品有前列地尔和血栓通。前列地尔和血栓通已被列入多个辅助用药监管目录，而胰激肽原酶不受辅助用药影响。随着主要竞争对手的逐步受限，未来胰激肽原酶替代空间巨大。

　　2018年3月，胰激肽原酶在男性不育中应用专家共识定稿会在千红制药（002550）成功举办，意味着胰激肽原酶有可能被写入中国男科用药指南，对男科领域的临床拓展具有重要意义。根据中国人口协会2010年发布的不孕不育症报告，2年不孕不育发病率25%，且呈上升趋势。不孕不育治疗需求强烈，随着二胎政策放开市场空间广阔。

　　千红制药胰激肽原酶(怡开)市占率高达89.44%，处于绝对领先位置。

　　2.深耕肝素产业链，原料药和制剂量价齐升

　　2018年3月份我国肝素出口均价为5753美元/千克，同比增长38.82%，较2016年3月份低点上涨了69.81%。2018年一季度累计出口量达47.62吨，同比增长21.48%。肝素原料药持续量价齐升。

　　随着近几年环保力度趋严，肝素粗品厂商大量退出，导致肝素粗品供应量减少。叠加环保限产，部分达不到环保要求的小产能将继续退出，肝素粗品价格望维持高位。

　　3.首个原创新药临床获受理，自主之路开启

　　公司原创新药QHRD107临床获受理，标志着公司自主创新药物的梯队开始浮出水面。QHRD107是国内目前唯一已申报临床的CDK9抑制剂类药品，也是目前已有报道中活性最强的CDK9抑制剂之一，对标辉瑞的帕博西尼潜力巨大。

　　三、海外装置检修常态化，醋酸暴涨

　　　　1、海外装置检修常态化利好醋酸出口

　　国外装置普遍到了寿命周期，频繁检修常态化。目前新加坡塞尼拉斯醋酸装置仍旧处于停车状态，美国伊斯曼醋酸装置同样停车检修，整体国际醋酸货源缩紧。18年一季度中国醋酸累计出口12.7万吨，同比增长157.84%，其中最大出口国印度，出口总量约为7.5万吨，同比增长164%。海外供给进一步收缩刺激醋酸价格上行。

　　2、醋酸价格连续暴涨

　　5月15日，醋酸价格上探，上海吴泾出厂报价上调100元/吨，执行4900元/吨， （600426）周边送到价上调100元/吨，执行5150/吨承兑；5月16日，醋酸价格再度上调，上海吴泾出厂报价上调100元/吨，执行5000元/吨，华鲁恒升周边送到价上调100元/吨，执行5250/吨承兑。

　　3、景气周期有望延续

　　本轮醋酸价格暴涨自2017年9月开始，价格从3000元/吨上涨至5000元/吨以上，接近十年新高。根本原因为国外装置到寿命周期，频繁检修常态化，而下游PTA 拉动需求增长，醋酸供需面已经到了非常紧张的程度。

　　我们预计2018年醋酸内外需的增量为5%，而2018年和2019年国内确定的新增产能分别仅有10 万吨（+1.15%）和20

　　万吨（+2.27%），行业供需紧张程度将加剧，预计2018-2019 年景气周期将维持。

　　4、建议关注、华鲁恒升

　　当前，华谊集团（600623）醋酸的产能为130万吨/年，华鲁恒升的产能为50万吨/年，醋酸价格每上涨1000元/吨，对华谊集团和华鲁恒升带来的净利增量分别8.3 亿元和3.6亿元，弹性较大。