关注消费升级标的 继续推荐工装受益龙头

　　家居继续推荐工装业务受益标的和家居，关注软体家居龙头。

　　工装业务显着受益标的(,)（002798）和(,)（000910）在政策与地产商双重动力的推动下，精装房的普及是大势所趋，预计2020年渗透率可达30%。欧神诺与碧桂园、万科、恒大等一线房企长期开展深度合作，而瓷砖行业市场空间较大，其发展依然处于早期，帝王洁具与欧神诺合并为帝欧家居后，有望借助工装渠道优势实现快速扩张。大亚圣象大客户战略有序推进，以万科为核心的战略合作房地产公司数量达到60家，2017年工程类地板销量同比增长40%。全年木地板销售4496万平方米，同比增长6.87%，公司在全国木地板市场的占有率进一步提升，龙头地位稳固。定制家居新零售领导者(,)（300616）家居新零售的核心是一站式、定制化、多品类。随着品类增多，服务属性增强，家具销售受地产和行业本身影响会减弱，零售属性增强。继续看好家居新零售领导者尚品宅配，以及同样具备定制家居新零售属性的(,)（002572）与(,)（603833）。，建议关注家居零售卖场龙头(,)（601828），委管业务放量(商场新开80家，超市场预期)叠加自营商场稳健发展，主业有望高增长。软体家居推荐(,)（603816）、(,)（603008）、(,)（603313）(1)TDI在经历2017年的一轮涨势后，价格开始见顶回落。，随着下半年万华30万吨TDI新增产能投产，预计软体家居企业将迎来成本拐点。我们对软体家居企业成本的敏感性分析显示，TDI等原材料价格下行趋势中，企业受益程度由大到小依次为梦百合、喜临门、顾家家居。(2)消费升级背景下，品牌溢价日益提高，软体家居作为家居业竞争格局最好的板块，其龙头企业将显着受益行业集中度提升。

　　造纸环保政策持续高压，看好成本优势大的木浆系造纸龙头。文化纸供需格局佳。(1)纸浆价格维持高位震荡，原纸价格受支撑;(2)文化纸中，铜版纸和白卡纸CR4高达95%与60%，寡头垄断避免无序竞争。2017-2019年铜版纸无任何新增产能，双胶纸新增产能有限，年化仅3%左右。(3)从需求端看，双胶、白卡需求均开始企稳，铜板需求下降趋缓，供需格局持续改善，较高。推荐具有明显成本优势的木浆系龙头(,)（002078）。

　　包装纸外废配额向龙头倾斜，多因素缓冲产能扩张威胁。(1)今年获得外废配额的企业由去年的160家降至66家，而前十家企业配额占比由2017年的77%增至88%，利好龙头巩固成本优势。(2)虽然包装纸新增产能投放明显加速，但国废价格高企施压新增产能成本，从而大幅提升产能落地壁垒。据我们估测，2018年计划新增产能中有30%落地存在较大的不确定性。与此，环保高压下落后产能加速出清以及需求端的稳健增长将消化大量新增产能。建议关注箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业。生活用纸推荐A股龙头标的(,)（002511）。2011-2016年行业需求增速持续在6.6%以上，而前四大品牌只占约35%的市场份额，行业集中度提升有较大空间。当前浆价高位运行有望加速行业集中度提升趋势。公司通过提价与产品结构调整良好地对冲了成本压力，通过三费的有效控制使净利率稳中有升，未来稳定每年10万吨的新增产能投放计划也彰显了管理层对未来发展的信心。

　　其他推荐(,)（300729）、(,)（603848）和(,)（603899）。乐歌股份公司人体工学产品属大健康领域，伴随消费升级趋势，国内市场开发极具潜力。好太太国内晾晒行业龙头，布局助力长期业绩高速增长。晨光文具中国文创用品龙头优势，B端业务继续放量，九木杂物社提供新的利润增长点。

　　本周核心组合尚品宅配、喜临门、帝欧家居、中顺洁柔、大亚圣象。

　　风险提示风险，地产景气程度下滑风险。