智能电子设备景气周期 超级电容器板块或令市场再次关注

　　本文来自“雪球”，作者任真惦。

　　■ 我们认为，特斯拉(TSLA.US)收购Maxell的交易或会提振香港和A股上市的超级电容器相关公司的投资情绪。在过去数年，由于该行业的发展不大，相关股份已遭投资者遗忘。

　　■ 超级电容器可能无法替代用于电动车开发的化学电池，但它们可以延长电池寿命并增强安全性。

　　■ 我们在本报告中列出了香港和A股上市的超级电容器相关股份。

　　■ 对于在香港寻找超级电容器相关股的投资者，万裕科技(00894)和亿都(00259)或是最佳的选择。我们此前讨论过特斯拉的交易后，其后万裕科技股价在上周五上涨了14.4%。

　　超级电容器板块或令市场关注

　　特斯拉于2019年2月4日宣布同意以2.18亿美元或每股4.75美元全股票交易收购Maxell。Maxell是电动汽车行业领先的超级电容器供应商之一。根据特斯拉公告，公司一直在寻找对业务有帮助、可支持公司加速实现世界向可持续能源过渡的使命的潜在并购目标。根据媒体报导，Maxell的制造电池组件过程的效率明显高于市场上的其他同业。市场猜测这笔交易将有助于特斯拉生产出能够提供电力更强且发电更长时间的电池。这笔交易将帮助特斯拉推进其Model3的减省成本过程。超级电容器在2014年和2016年得到市场广泛讨论，因为它们可用于可再生能源领域，如太阳能（000591）/风能和电动汽车。，由于发展进程不大，加上市场一直关注有关电动汽车的锂离子电池(LFP/NCM)，超级电容器的相关报道不多。尽管超级电容器是一个独特的市场，特斯拉收购Maxell的交易可能会使超级电容器成为有关电动车开发的一个讨论热点。

　　超级电容器较化学电池的优胜地方

　　电容器是由电介质(绝缘体)隔开的两个电极的电子部件组成。通过充电和放电，电容器可以存储和转换能量并使电路操作变得顺畅。电容器是所有电子电路中不可或缺的一部分，有多种应用，包括AV设备、计算机、汽车电子产品和家用电器。超级电容器是一种高容量电容器，其电容值比其他电容器高得多(但电压限制较低)。超级电容器每单位体积或质量的能量通常比电解电容器多10到100倍。与化学电池(包括锂离子电池)相比，超级电容器具有以下优点a)充电和放电的速度更快;b)寿命更长;c)对温度变化的承受度更高;d)功率密度更高。但超级电容器在能量密度、技术成熟度方面表现较差(特别是在电动车开发方面)，且它对管理系统有更高的要求。现时，超级电容器用于需要许多快速充电/放电循环的应用中，而不是长期紧密的能量存储。超级电容器用于汽车、公共汽车、火车、起重机和电梯的再生制动、短期能量存储或突发模式电力传输。超级电容器在电动车开发中可能无法取代化学电池，但它们可以连接到锂离子电池，以创建组合电源单元，从而延长电池寿命并增强安全性。超级电容器可提供电动车加速所需的动力，而锂离子电池则可在加速之间提供范围和为超级电容器充电。超级电容器在电动汽车中的另一个可行应用是公共交通工具，因有固定的路线和车站之间的距离路程较短，以及车站可供快速充电。

　　超级电容器供应链

　　超级电容器的供应链与化学电池类近，可分为a)上游材料，例如正极、负极、碳电极、电容铝罐、隔物料分离、电解液和收集器;b)超级电容器制造;及c)下游应用。化学电池的市场规模远大于超级电容器，电池生产商(如比亚迪（002594）(01211.HK)、宁德时代（300750）及国轩高科（002074）)的市值均远高于超级电容器的相关股票。在特斯拉公布交易后，若投资者希望寻找超级电容器相关股，且认为低交易流通量并不是很大问题，我们认为最佳选择或是万裕科技(00894)及亿都(00259)(江海[002484.CH]的主要股东)。

　　香港和A股上市的超级电容器相关股包括

　　上游原料供货商沧州明珠（002108）、天赐材料（002709）、新疆众和（600888）以及新宙邦（300037）;

　　超级电容器供货商江海、万裕科技(00894)、法拉电子（600563）和铜峰电子（600237）;以及

　　下游超级电容器解决方案供货商新筑股份（002480）及中国中车（601766）(01766)。

　　万裕于1979年创立，1997年在港交所上市。公司透过其附属公司生产及销售铝电解电容器和电阻器。公司亦生产铝箔、导电高分子铝质固态电容器，以及双电层电容器。公司在东莞和无锡设有电容器厂，并于四川和清远设有铝箔生产基地。万裕有丰富的技术知识研发新产品，例如双电层电容器模块、功率薄膜电容器及聚合物多层电容器。2018年上半年，万裕营业额按年增加28.3%至6.96亿港元，净利润达2,540万港元。2018年上半年表现强劲，是由于下游需求较强，以及万裕的聚合物多层电容器的销售增长理想，并让公司成功拓展至专业服务器市场。2018年下半年，预计万裕的营运表现将受全球电子行业放缓影响。过去10年间，万裕的股价表现一直波动。投资者或忧虑交易流通量较低。不过，其市净率估值仅0.27倍，投资者若不太忧心股份市值受限和流通量较低，股份或仍有吸引力。

　　亿都持有江海31.84%权益，后者主要生产及销售用于高性能铝电解电容器的电解铝、薄膜、超级电容器和铝箔。江海的铝电解电容器用于多个市场，包括白色家电、逆变器、不间断电源和新能源。亿都公布，江海的超级电容器产品已成功推出，在广泛的市场(包括汽车、新能源、数据中心、电梯及智能电网市场)的表现良好。

　　我们认为，市场亦可留意另一家电容器供货商──凯普松国际(00469)，估值为0.7倍2017市净率。不过，我们还未见任何有关其超级电容器发展的信息。