怎样分析上市公司的现金流缺口

在现金流量表中，经营活动现金流量净额反映一家公司资金的自我积累能力。我们可以通过现金自给率，来判断一个公司通过经营活动现金流量满足公司战略投资需求的能力。

如果现金自给率高于1，则意味着这个公司的战略投资活动现金可以全部来自公司的经营活动，而无须额外的融资；反之，如果现金自给率低于1，则意味着这个公司的经营活动现金流量无法完全满足战略投资活动现金需求，而需要动用公司存量资金或者外源筹资。对于现金自给率持续高于1的公司，其规模的扩张来自自我造血功能，即我们常说的自我内涵式发展，反之则为外延式发展。

现金自给率=经营活动现金流量净额/战略投资活动综合现金需求万华化学现金自给率分析如表7-1所示。表7-1　万华化学现金自给率分析

 

如何分析公司的现金缺口

 

从表7-1中可以看出，万华化学从2011年到2015年的战略投资活动综合现金需求金额巨大，并且5年中经营活动现金流量净额均不能满足投资的需求。现金自给率最高的2012年为96.89%，最低的年份为44.07%，存在着较大的差距。我们可以结合公司的存量资金计算公司的新增筹资需求，计算公式如下。如果筹资需求为负数，则表明存在着现金缺口，需要增加外源筹资；如果为正数，则无须新增筹资。

筹资需求=经营活动现金流量净额-战略投资活动综合现金需求+期初金融资产金额在上式中，我们以期初金融资产作为公司的存量资金。金融资产的界定和计算在后面的资产分析中有详细的论述。以金融资产作为公司存量资金的理由是，我们把公司的现金和现金等价物以及理财类投资的金融产品视同为公司的现金蓄水池。

我们仍旧以万华化学为例分析，如表7-2所示。从表中可以看出，2011年现金自给率只有69.49%，不过期初金融资产比较多，不存在现金缺口。万华化学考虑到战略扩张的需要，依然通过筹资活动新增了17.51亿元的现金。2012年现金自给率为96.89%，加上期初金融资产，万华化学无须新增融资。

2012年在给股东分配现金股利后，筹资活动现金流量净额为-2.92亿元。2013年现金自给率为57.19%，存在着14.15亿元的资金缺口。考虑到2014年的投资需求，万华化学大幅增加外源筹资，筹资活动现金流量净额为26.07亿元。

2014年现金自给率为44.07%，存在着40.37亿元的资金缺口。万华化学增加外源筹资，筹资活动现金流量净额为50.01亿元。2015年现金自给率为90.30%，考虑期初金融资产，不存在资金缺口。为了保持公司一定的现金余额和弹性以满足公司营运需求，公司增加外源筹资，筹资活动现金流量净额为17.56亿元。表7-2　万华化学筹资需求分析