美联储再度暂停加息 核心通胀走势是关键

　　今日（9月21日），两市股指弱势震荡下探，沪指失守3100点，深成指失守10000点大关，创业板指再创阶段新低；北向资金净卖出超40亿元。

　　行业板块多数收跌，贵金属、旅游酒店、医疗服务、食品饮料、农牧饲渔、汽车零部件板块跌幅居前，通信设备、航运港口、计算机设备、消费电子、通信服务板块逆市上涨。

　　美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合普遍预期。彭博社分析说，美联储的声明保留了“适当的额外政策收紧”相关表述，鲍威尔则称“准备在适当的情况下进一步加息”。结合加息路径点阵图的信息，美联储是在暗示今年年内有可能再加息一次。

　　中信证券表示，美联储于本次议息会议再度暂停加息，但点阵图传递出一定的鹰派信号；国盛证券指出，会议过后，市场加息预期小幅升温、降息预期明显降温；浙商证券则认为，本月联储点阵图对年内加息终点和来年降息预期均未给出有效指引，但当前市场对加息终点的博弈已存在钝化，未来美债利率的核心将聚焦于“中性利率”。

　　中信证券美联储再度暂停加息 但点阵图传递鹰派信号

　　综合分析由于当前利率水平已经开始限制经济活动且其效果仍未完全显现，美联储于本次议息会议再度暂停加息。但点阵图显示美联储官员上调了对2024年末联邦基金目标利率的预测且鲍威尔对未来降息时点的表态仍偏谨慎，传递出一定的鹰派信号。

　　考虑到近期美国经济仍受居民消费需求旺盛以及房地产市场边际回暖的支撑，显露出一定韧性，这将可能给美国通胀回落带来阻力，今年四季度美联储仍有加息一次的可能，且从点阵图传递的鹰派信号来看，明年美联储可能会在更长时间内维持高利率水平。

　　国盛证券加息纠结 降息尚早

　　核心结论美联储维持利率不变，大幅上调经济预测，暗示降息尚早，但未明确表示是否还要加息。会议过后，市场加息预期小幅升温、降息预期明显降温。在加息悬念仍大、美国政府停摆风险较高的背景下，短期内海外资产仍将维持高波动。

　　浙商证券联储加降息指引模糊 中性利率或已抬升

　　核心观点整体来看，本次议息会议中鲍威尔对年内继续留有加息余地、2024年降息预期仍然较为模糊以及承认中性利率可能有所上行的表态相较市场预期略显鹰派。本月联储点阵图对年内加息终点和来年降息预期均未给出有效指引，但当前市场对加息终点的博弈已存在钝化，未来美债利率的核心将聚焦于“中性利率”。

　　我们认为在对美国疫后通胀中枢的抬升逐步形成一致预期后（但未来通胀结构可能逐步由服务业向商品通胀切换），未来美国经济和中性利率的走势将核心取决于财政对经济的广义支撑逐步退坡后（2024美国新财年将至，大选年背景下两党博弈可能加剧，“宽财政”周期可能出现小幅退坡企业端如制造业投资补贴；居民端如学生贷款豁免、超额储蓄等），以人工智能为代表的产业周期能否接力成为经济增长的核心动能。

　　东吴证券增加对“软着陆”的预期 保留加息的空间

　　核心观点美联储9月议息会议的召开意味着加息已经进入终局，但市场对于终局之外的“弦外之音”仍有困惑。这无疑增加了市场的不确定性，而为了降低这一不确定性，我们预计美联储将释放如下信号，

　　一、承认经济增速比预计的强劲。我们预计，会议上将显著上调对2023年GDP同比增长的预期，从6月预测的1%上调至9月的1.8%。这与9月美国褐皮书所传达的“经济在温和增长”所相匹配。

　　二、暗示通胀确有放缓。由于季调后的核心通胀连续3个月环比增速小于0.3%，美联储会议上通过调降对今明两年核心PCE的预测来暗示通胀确实呈现良性放缓的迹象。

　　三、增加对“软着陆”的预期，保留加息的空间。在增加经济预期以及通胀放缓的情形下，美联储并未对2023年的点阵图做出实质性调整，仍旧保留一次加息的可能性。所以在看到更多紧缩数据之前，美联储给加息仍留有一定腾挪的空间。

　　长江证券美联储立场或将维持偏鹰的态度 核心通胀走势是关键

　　核心观点

　　1、鉴于7月议息会议以来美国经济表现超预期，且就业与通胀数据并未大幅波动，9月议息会议上美联储宣布维持利率水平不变，与市场预期一致。

　　2、与6月会议相比，本次联储大幅上调了对于今年的经济预期，并下修失业率预期，意味着美联储官员们对于美国经济实现软着陆的预期持续升温。

　　3、本次会议点阵图点阵图变化不大，委员们意见分歧逐渐减弱，大部分委员认为2023年还需要加息一次，高于期货市场中所体现的年内不再加息的预期。

　　4、展望未来，我们预计，美联储立场或将维持偏鹰的态度，但11月会议上美联储未必会选择加息，核心通胀走势是关键。

　　华西证券加息之旅或仍未完结

　　主要观点本次议息会议超预期的点主要集中在鲍威尔偏鹰的发言以及点阵图指引，结合点阵图我们判断今年剩下的两次议息会议（11月1日、12月13日）或仍有25bp的加息可能。降息可能要等到明年下半年，降息幅度也低于此前市场预期，可能仅有50bp。