三大煤股哪只最值得买？

 受累疫情煤炭股去年普遍盈利倒退，却维持派发高息，而随着经济渐见回暖，部分煤炭股更率先发布季度盈喜，行业正稳步复苏。检视三大煤炭股神华(SEHK:1088)、兖煤(SEHK:1171)及中煤能源(SEHK:1898)看看当中谁最值得吸纳。

    煤股去年表现失色

    三大煤炭去年盈利皆见倒退，其中兖煤跌幅逾3成表现最差，而神华及中煤能源则倒退约14%，主要原因是去年疫情令经济停摆，导致煤价经历一段低潮。

    2020年    收入（亿人民币）    变幅（%）    盈利（亿人民币）    变幅（%）    全年分派（人民币）    股息率（厘）

    神华    2332.6    -3.6    358.49    -14.05    1.81    13.16

    兖煤    691.23    1.94    63.18    -32.71    1    12.06

    中煤能源    1409.61    9    53.51    -13.69    0.134    4.19

    从长线收息角度

    不过3家煤股全年派息却齐齐上升，其中神华末期息按年提高4成至1.81元人民币；兖煤末期息0.6元人民币外，还有0.4元人民币的特别息，总计分派按年大增逾6成；中煤能源则提高5.5%至0.134元人民币。按4月14日收市价计，神华股息率达13.16厘为三者最高，是兖煤12.06厘，中煤能源为4.19厘。

    据彭博综合券商预测，兖煤2021财年至2023财年股息率将维持在近13厘水平，而神华则介乎9.4-10.1厘水平，而兖煤同期则平稳保持在4厘水平。

    值得留意是，兖煤管理层在业绩会上指出，在新增产能有限、安全环保持续严格、煤炭进口政策保持稳定等因素影响下，预计2021年煤炭供需关系将维持平衡状态，价格中枢将同比上升，未来几年承诺分红，每股将不低于0.5元人民币，且会按现金流和经营状况来确定分红政策，预示公司在0.5元人民币基础上还有一定的增加分派空间。若单从收息角度，兖煤将是三者中首选，神华次之。

    估值比较

    三大煤炭股当前估值均较公司历史平均水平为低，其中兖煤2021至2023年预测市盈率介乎于4.2倍至4.5倍；神华则在6.5倍至6.7倍，而中煤能源则在5.6倍至5.9倍。事实上三者水平接近，惟兖煤在三者仍属最抵买。

    论业务发展

    内地煤炭业持续复苏，三大煤炭股中，中煤率先发布盈喜，预期截至2021年3月底手机股东应占利润介乎39.37亿至40.42亿元人民币，按年大增272%到282%。

    中煤指，主要由于宏观经济稳定复苏，集团主要产品销售价格大幅上涨，以及产销规模进一步扩大。由于盈喜预告，中煤业务复苏最为明确，不过类似宏观背景同样利好神华及兖煤，相信其余两者皆有不错增幅。

    要留意，神华除了煤炭业务外，也有传统燃煤发电业务，以及国策积极扶持的新能源发电。在「十四五」规划期间，神华计划投资3吉瓦的可再生能源产能，由于神华拥有完整的煤炭产业链，煤炭价格波动对其影响相对较为轻微，神华在长线业务发展上最为稳健。

    总括而言，三大煤炭股都有低估值强劲盈利增长憧憬，但神华及兖煤兼备高息元素可更为秤先。进一步考虑未来经济前景的不确定性，有发展国策支持的新能源业务成为优点，神华会是更为稳健之选。