八方股份电踏自行享生活 骑行助力走八方

　　本报告导读

　　电踏车属于中高端消费品，且属于新兴成长行业，公司作为电机及电气系统核心供应商，拥有强劲的盈利能力和成长性，覆盖，给予增持评级。

　　投资要点

　　结论公司为电踏车电机及电气系统龙头供应商，区别于传统电动车行业，电踏车属于新兴成长行业，且拥有较高技术壁垒，公司过去3年扣非净利润增速均超50%，2019Q3扣非净利率提升至26.6%，ROE(加权)超过40%，属于优质资产。考虑电踏车行业依然拥有较高成长性，预测公司2019-2021年EPS为2.85元、3.95元、5.44元，分别增长47%、39%、38%，参考可比优质公司，保守给予2020年33倍PE，对应130.35元目标价，覆盖，给予增持评级。

　　作为行业龙头，成长性和盈利性较强。公司主要销售电踏车的电机和套件，超过80%收入来自欧洲市场，其中中置电机欧洲市占率14%左右，轮毂电机市占率44%，为行业龙头。公司研发能力较强，为全球少数掌握中置电机力矩传感器核心技术企业，充分享受电踏车行业成长带来的红利，2016-2018年收入及扣非净利润复合增速均在50%以上，2019Q3最新扣非净利润率高达26.6%，盈利能力强劲。

　　电踏车属于新兴成长行业，欧洲最为流行。相比传统电动车而言，电踏车尚属新兴成长行业，目前仅在骑行文化较深的欧洲流行，2018年欧洲电踏车销量仅250万辆，过去5年增速稳定在15%-25%左右，未来仍将维持高景气。目前，美国和中国电踏车行业仍处于起步阶段，随着共享电踏车的推广，行业有望迎来新增量。

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