电力行业：未来煤炭供需偏于宽松 煤价中枢有望继续下行

    需求回暖带动 6月用电增速回升,各行业用电量均实现正增长能源局近日发布电力工业统计数据,6月份全社会用电量 5987亿千瓦时,同比增长 5.51%,增速环比提升 3.16pp,工业生产超预期增长带动二产用电增速明显回升是主要原因。三大产业和居民用电增速环比变化+1.59、+4.20、+1.23和-1.18pp,二产用电增速贡献率显著回升达到 61.97%。 13大行业用电量均实现正增长,制造业、房地产等 10大行业用电增速环比加快。高耗能行业对工业用电拉动率回升至 2.42%,黑色金属用电量增长较快,达到 12.56%,增速同比加快 2.18pp。6月份有 13地区用电增速超全国平均,云南、内蒙等 6地增速超 10%,而上海(-3.62%)、浙江(-0.13%)等沿海地区用电量延续负增长。

    6月火电增速由负转正,可再生能源发电增速放缓6月份全国发电量为 5834亿千瓦时,同比增长 2.80%,增速环比上升 2.6pp。各电源中火电增速由负转正,可再生能源发电增速有所放缓。6月份火电、水电、核电、风电和太阳能发电增速环比分别变化+5、-3.9、+2.4、-1.6和-0.8pp。清洁能源发电空间挤压效应弱化,火电占比略有提升。6月上述电源发电占比环比变化+1.08、+1.17、-0.06、-2.03和-0.16pp。1-6月全国利用小时数同比降低 24小时,各电源中仅水电继续正增长。有 11地区利用小时超全国平均,云南、内蒙等部分地区增幅超 100小时。受益于区域用电需求较好,湖北等 12地火电利用小时正增长,湖北省增幅达 224小时。水电呈区域分化,广东(+374)、云南(+169)等地区利用小时增长显著,而江苏(-116)、湖北(-91)等地因用电需求疲弱或来水偏枯而降低。

    原煤生产明显加快,供需宽松带动煤价继续下行原煤产量随着供给不断释放而加快增长,6月份全国原煤产量3.3亿吨,同比增长 10.4%,增速同比提升 8.7pp。供需宽松导致电煤价格继续下行, 6月份全国电煤价格指数为 492元/吨,同比下跌 6.91%,其中云南(-13.85%)、河南(-11.84%)、广东(-11.53%)、上海(-9.98%)等地降幅明显。供给不断释放而电厂补库存需求偏弱或将导致电煤价格继续下行。

    投资建议:6月份用电需求回暖带动火电增速转正,供给不断释放而需求偏弱带动煤价下跌。未来煤炭供需偏于宽松,煤价中枢有望继续下行。继续推荐火电板块,强烈推荐【华电国际】(A+H)、【华能国际】(A+H)、【长源电力】、【建投能源】和【京能电力】,建议关注【皖能电力】。1-6月份部分流域来水继续向好,相关水电标的业绩有望受益,强烈推荐【长江电力】和【华能水电】。风电强烈推荐海上风电龙头【福能股份】。

    风险提示:用电增速下滑风险,煤价上涨风险,来水不及预期。（方正证券）