钢铁行业：三季度特钢、普钢企业业绩继续分化

    铁矿石价格上涨、焦炭价格持平、废钢价格持平

    截至10 月11 日，普氏62%品位铁矿石价格为92.7 美元/吨，较节前上涨1.2 美元/吨。山西临汾产一级冶金焦价格为1740.0 元/吨，与节前持平。唐山废钢价格为2535.0 元/吨，与节前持平。

    钢材价格回调

    截至10 月11 日，上海地区20mm 螺纹钢价格为3740 元/吨，较节前下跌20 元/吨；上海4.75mm 热卷价格为3570 元/吨，较节前下跌30 元/吨；上海1.0mm冷轧板价格为4270 元/吨，较节前下跌10 元/吨；上海20mm 中厚板价格为3760元/吨，较节前下跌10 元/吨。

    钢材模拟利润下跌

    截至10 月11 日，原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润分别为283.8 元/吨、54.1 元/吨、199.3 元/吨、104.0 元/吨，较节前分别下跌120.5元/吨、128.9 元/吨、115.2 元/吨、115.2 元/吨。

    秋冬季管控预期将较为严格

    从唐山地区来看，近期出台的《10 月份全市大气污染防治强化管控方案》对于钢铁企业减排的要求较此前采暖季要更为严格。文件指出绩效评价为A、B 类的不限产，绩效评价为C 类的烧结、球团装备、石灰窑、高炉停产50%（含）以上，以生产装备计。我们假设C1 类限产50%、C2 类限产55%、C3 类限产60%，据此测算，新方案影响高炉日均产能达15.52 万吨，阶段性抑制供给上涨。

    消费韧性持续

    金九银十，钢材消费保持旺盛。8 月中旬以来，钢材库存开始加速下降，9 月4周，五大品种钢材库存合计下降234.79 万吨。十一期间，库存累积，放假过后，钢材库存继续下降。本周五大钢材社会库存、厂内库存分别下降16.73 万吨、11.28万吨，降至1124.67 万吨、528.77 万吨。库存整体水平已逐步接近往年同期库存水平，对钢价形成有效支撑。

    三季度特钢、普钢企业业绩继续分化

    10 月下旬，三季报将密集披露，业绩情况或主导近期个股走势。从已披露业绩预告的几家钢铁企业情况来看，特钢、普钢企业业绩继续分化。特钢企业销售情况良好，久立特材、中信特钢归母净利润同比均有较大幅度的增长。而普钢企业受到前期铁矿石价格大幅抬升的影响，利润再度收敛。

    行业存博弈机会，建议关注盈利稳健的低估值标的

    当前，钢价存在向上博弈的机会。一方面，钢材供给受到政策影响，唐山等地强限产方案较大力度的抑制钢材产量；另一方面，10 月行业处于消费旺季的末期，需求或仍保持较高水平。，行业存在供需错配的机会，短期支撑钢价向上。

    三季报业绩披露在即，建议关注南方低估值企业三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份，以及盈利稳健的龙头上市公司宝钢股份、中信特钢。

    风险提示

    钢材消费大幅下滑；限产不及预期。（国信证券）