化工行业：PTA 检修如火如荼 已进入去库周期

    　　报告要点

    　　短期油价持续受地缘政治事件扰动

    　　管道瓶颈已然不在，短期受地缘政治事件扰动。随着8 月以来美国EPIC CrudePipeline 40 万桶/日、Cactus II Pipeline 67 万桶/日产能陆续投产，从Permian至墨西哥湾原油管道运输瓶颈已不再，但美国原油产量并没有出现爆发式增长，其原因是Permian 等地区钻机及钻井数量自年初以来持续下滑，通过低成本井对高成本井的置换以及技术进步导致页岩油产量持续增长，但增幅有限。作为影响全球原油供给三大支柱之一，短期美国原油供给增速有限；OPEC+一直保持较好的减产执行率，而且中东地区地缘政治事件频发，沙特爆炸袭击等事件将短期造成供给端较大影响。，全球原油供给仍将相对偏紧，风险则源于中美贸易摩擦等造成全球经济增速放缓下，全球原油需求持续疲软。

    　　美国页岩油公司经营性现金流较差，上半年融资额创新低全球经济持续疲软叠加油价相对低迷，页岩油气勘探开发的融资水平创新低。

    　　Rystad Energy 研究美国40 家页岩油公司的财务业绩，发现只有四家公司2019Q1 经营性现金流为正，而且经营性现金流为正的公司占比从近期正常水平约20％下降到仅10％，而且资本支出和经营性现金流之间缺口达47 亿美元。

    　　，2019H1 美国油气勘探开发融资额已经下滑到历史低点，仅48 亿美元。

    　　PTA 检修如火如荼，已进入去库周期

    　　聚酯本周五中美贸易谈判传出利好消息，贸易摩擦形势缓和。，随着温度下滑，冬服订单仍将保持部分常规面料需求，近期下游织机库存保持稳定，本周开机率大幅提升至78.0%，将保证聚酯稳定刚需。

    　　PTA包括恒力石化220 万吨/年、逸盛大连225 万吨/年和蓬威石化90 万吨/年等装置进入检修，PTA 负荷率显著下滑，PTA 进入去库周期。下周随着恒力等大产能PTA 装置检修的继续，供给相对偏紧，将处于去库周期。

    　　投资建议

    　　随着大炼化的顺利投产并贡献盈利，当前重点推荐恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹；C3 产业链景气逐步改善，推荐龙头卫星石化；随着国内油气“增储上产”政策的不断推进，国内油企资本支出持续增加，油服及相关配套板块订单、营收及业绩不断持续增长，建议重点关注中海油服、杰瑞股份、石化油服、中油工程、博迈科等。

    　　风险提示 1. 国际油价大幅下滑；

    　　2. 全球经济增速显著下滑。（长江证券）