景嘉微(300474)2016年年报点评:新老业务齐头并进

　　1、2016年公司实现营业收入2.78亿元，同比增长15.99%。实现归属于上市公司股东的净利润为1.05亿元，同比增长18.36%。公司营收与归母净利润近年始终保持平稳快速增长。公司主要从事图形显控业务，此外尚有小型化专用雷达及其他产品。显控业务2016年营收占比超过74%，毛利率常年维持在75%以上，盈利能力稳定。公司整体毛利率在16年同比小幅回升，达到78.12%，近年公司整体毛利率始终保持在75%以上，盈利能力较强。

　　2、公司依托强大的研发能力和技术实力迅速占领显控模块市场，产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量升级显控系统的军用飞机。此外公司相继开发出适用于坦克装甲车辆等领域的图形显控模块，实现产品线的横向延伸。我们认为，未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为图形显控模块产品带来巨大的市场需求，充足的军工订单有望支撑公司业绩稳步增长。公司基于JM5400研发的下一款GPU预计今年年中流片，GPU研发的不断延伸将确保公司保持长期竞争力，巩固图形显控领域龙头地位。

　　3、小型专业化雷达是公司未来大力发展的业务方向，借助微波射频和信号处理方面雄厚的技术积累，公司在小型专用雷达领域取得了一定的先发优势。目前，空中防撞系统核心组件、弹载雷达微波射频前端核心组件等产品已定型，主动防护雷达系统已完成产品鉴定。我们认为，受益于国防信息化浪潮，军用雷达呈现多样化、专业化的发展态势，公司小型专业化雷达产品有望成为军品业务新的增长点。

　　4、武器装备列装与更新换代将为公司传统图形显控业务稳步增长提供有力支撑，小型专用雷达受益于公司技术积累与国防信息化推进，有望成为新的业绩增长点。我们坚定看好公司未来发展前景，预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为1.31亿元、1.67亿元、2.18亿元，同比增长分别为24.46%、27.79%、30.18%，相应17年至19年EPS分别为0.49、0.63、0.82元，对应当前股价PE分别为68、53、41倍，首次覆盖给予增持评级。