黄山旅游(600054)山岳景区标杆 门票优惠成功引流
公司近况
黄山旅游主要运营自然禀赋优越的山岳景区标杆-黄山景区,拥有完整闭环的景区产业链。公司通过门票优惠政策积极吸引低端客流,提升淡季客流、收入和品牌知名度。
评论
未来两年客流持续向好:从过去15 年的数据来看,黄山从来没有出现过连续两年的客流下滑。2016 年扣除免票人次(G20 对杭州人的免票和近期对安徽人的免票政策),客流同比下滑~5%,预计2017 年客流大概率实现低基数反弹。而2018 年杭黄高铁的开通更将为景区发展带来质变。
市场化改革提升利润率:1)公司已将常年亏损的山下酒店包括黄山宾馆、云谷山庄外租经营,黄山国际大酒店也成功实现扭亏为盈。山下酒店历史上每年亏损3000~4000 万,预计今年有望减亏接近1000 万元。2)山上酒店开展收益管理,朝精品酒店方向发展,在保证RevPAR 增长的情况下,实现利润率的提升,同时也鼓励更多游客住在山下,提升山下酒店的入住率。而且,山上酒店的定价将从每年年初制定改为更市场化、更灵活的定价策略,能够实时调整价格。3)公司积极与市场化机构合作,今年与祥源控股、含元资本、景域文化等多家公司签订战略合作协议。4)未来有望在子公司层面采用更为灵活的市场化激励制度。
新管理层市值管理动力明显增强。2016 年新管理层上任后,首次实现公司的政企分开(新总裁并未兼任黄山管委会的职务),更加注重利用上市公司平台,实现外延拓展。近期公司连续落地太平湖和宏村两个拓展项目,执行力相较过去明显增强。外延扩张项目有望直接增厚公司业绩(2015 年仅看宏村景区的门票收入就达1.1 亿元,有机会在2017 年上半年控股并表),同时也提升了公司的再融资诉求。
估值建议
维持对黄山旅游A/B 股推荐评级。A 股目标价21.04 元,B 股目标价2.01 美元。当前A 股/B 股对应2017 年市盈率为31/19倍。
风险
市场化改革进展不及预期,自然灾害影响旅游出行。
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