永太科技(002326)2017年三季报点评:六氟磷酸锂试生

　　观点

　　医药板块垂直一体化产业链初具雏形。公司于2016年年底完成浙江手心100%股权及佛山手心90%股权的资产过户，快速实现了医药中间体、原料药到制剂的医药业务垂直一体化产业链。此次并购的业绩承诺为2016~2018年浙江手心（100%股权）、佛山手心（90%股权）累计净利润不低于2.25亿元，复合增速约10~15%。

　　六氟磷酸锂一期项目试生产，打造新的利润增长点。公司“年产6000吨六氟磷酸锂和2000吨双氟磺酰亚胺锂项目”一期3000吨六氟磷酸锂项目已于9月底启动试生产工作，预计后期公司即可向意向客户申请验厂并提交量产样品，从而落实订单。该项目选址位于福建省“十二五”氟化工产业发展基地，具有良好的基础设施和完善的产业配套，项目合作方永晶化工作为福建省大型氟化工生产企业，也具有丰富的氟化工经验和充足的原材料保障能力。

　　CF光刻胶开启进口替代进程。公司1500吨CF光刻胶项目正处于设备采购与安装阶段，公司将继续推进与华星光电的产品测试，实现订单突破。

　　农药板块向下游延伸。上海浓辉凭借其领先的海外农药登记证书优势和遍布全球60多个国家的渠道网络优势，推动公司农药贸易快速增长。

　　结论

　　综合考虑江西富祥剩余股票出售、浙江手心及佛山手心并表因素，我们预计2017~2019年净利润分别为4.18亿元、5.86亿元、3.49亿元，EPS分别为0.51元、0.71元、0.42元。目前股价对应P/E分别为28倍、20倍、34倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　新业务拓展、收购企业整合、新建产能投放进度不及预期。