中际旭创(300308)2017年三季报点评:三季报高速增长

　　旭创Q3 单季净利润达1.6 亿元超预期，继续彰显高成长性

　　公司前三季度1.26 亿元的净利润超出之前1.22 亿元的净利润预测上限，超出市场预期。公司7 月3 日完成对苏州旭创的收购过户，旭创并表带来了业绩大幅增厚，旭创Q3 单季实现营收10.7 亿元，净利润1.2 亿元，母公司前三季度利润约524 万元。实际上苏州旭创自合并日至三季度末的净利润约1.6 亿元，主要是扣除对旭创资产评估产生的评估增值在本期的摊销成本、公司限制性股票计划实施产生的股权激励成本以及业绩承诺成本折现费用等影响，最终体现为归母净利润1.26 亿。单Q3 的净利润已达到旭创2016 年净利润2.3 亿元的50%以上，继续彰显出高速成长性。

　　北美地区100G 需求持续强劲，国内云服务商需求有望逐步打开

　　数据流量爆发推动IDC 市场对于光模块的需求持续增长，根据LightCounting 测算，2017 年数据中心市场的100Gbps 光模块出货有望达到300 万只，而2018 年主要数据中心运营商对100Gbps 光模块的采购将达到2017 年的2~3 倍。以亚马逊、谷歌为代表的北美云计算巨头对100G光模块的需求持续强劲。相比较而言，国内以阿里、腾讯为代表的云计算厂商有望后续跟进，国内的需求有望带动高速光模块市场新一轮增长。

　　5G 网络对高速光模块需求增加，公司在电信领域的前景值得期待

　　5G 网络相比于4G，基站密度更高且网络架构演进导致网络节点数量增多和对光模块速率需求提升，我们判断后续10G/25G/50G 光模块总体需求相对4G 时代将大幅提升。公司在3G/4G 时代已有过相关产品的技术积累，目前正在和客户开发5G 光模块产品，我们看好公司在电信领域的空间突破有望成为公司下一个潜在增长点。

　　维持“增持”评级，目标价54 元

　　基于市场需求超预期增长以及公司业绩的快速释放，我们上调2017-2019 年公司EPS 分别为0.61 元、1.35 元和1.89 元，同时上调目标价至54 元（对应18 年40 倍PE），维持“增持”评级。

　　风险提示：硅光技术替代风险，行业竞争导致毛利率下滑的风险。