南京高科(600064)2017年三季报点评:结转较少影响业

　　2017年前三季度，受房产结转减少影响，公司营收减少60.0%；同期公司投资收益增加使得净利润降幅收窄至40.2%。2017年1-9月，公司无新增房地产项目储备。2017年1-9月，公司房地产业务新开工面积35.15万平，同比增长76.63%；竣工面积45.19万平，同比增长24.63%。2017年1-9月，公司房地产业务实现合同销售面积20.83万平（商品房3.24万平、经济适用房17.59万平），同比减少55.19%；实现合同销售金额136,362.46万元（商品房90,628.35万元、经济适用房45,734.11万元），同比减少70.66%。2017年9月末，公司已出租房地产总面积15.34万平。2017年1-9月，公司房地产业务取得租金总收入4,681.79万元。

　　2017年8月，公司拟以不超过6亿元现金参与 定增。2017年10月，公司拟以3亿元现金参与鑫元基金的增资。

　　根据2016年公司年报披露，2017年，公司计划新开工（主要为高科荣境项目、G51地块、三元祠经济适用房项目、靖安二期经济适用房项目、石埠桥经济适用房项目）79.80万平，同比增长228.53%（主要因为2017经济适用房计划开工面积较大）；计划竣工面积（主要为高科荣境项目、龙潭经济适用房、尧辰路经济适用房项目）45.87万平，同比减少2.11%。

　　投资建议。转型大健康和大创投，维持“买入”评级。公司多层次股权投资平台形成，股权投资业务进展顺利。传统地产业务公司立足深耕区域市场，加快盘活存量。我们预计公司2017、2018年EPS分别是0.95元和1.16元。企业已设立5亿元回购资金保驾护航。我们认为公司孵化器业务架构齐全，属目前孵化器概念标的中估值最低（平均2017年动态47XPE），后期具备较强估值修复预期。尽管公司业绩受转型影响有所下降，但这主要是低估值的地产开发业务收入下降所致，而公司近年来不断加大股权投资力度，创新类园区公司的成色越来越足，未来业绩恢复增长可期，因此我们提高公司2017年估值到20XPE，对应目标价19.0元，维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示：房地产行业面临调控和公司转型受阻。