应流股份(603308)叶片开发渐入佳境 业绩有望进入快车道

　　契合国家"高端制造"理念，多年积淀开始陆续绽放。核电领域，在原有供货的基础上，公司中子吸收材料产线已经满产，乏燃料格架实现批量供货；金属保温层已经外销巴基斯坦；屏蔽材料技术路线已经确立，正在紧锣密鼓的开发。目前核电新产品已经有3-4亿的在手订单（没有包括传统核电材料的3亿）。两机领域，燃气轮机叶片今年9月份已经获得GE认证通过，预计明后年开始批量供货；飞机发动机叶片，跟中航深度合作。

　　参照PCP，未来空间广阔。美国精密铸造公司（PCP）是公司很好的对标对象。目前PCP垄断了全球大部分的叶片铸造市场。综合对比下来，我们认为应流是国内最有望对标PCP的公司，公司目前营收只有PCP的2%，业绩只有PCP的1%。单单GE每年在PCP就有20亿美元左右的订单，如果未来可以分一部分给公司，哪怕只有10%，收入规模也完全可以再造一个应流，因此我们认为公司未来成长空间巨大。

　　定增价严重倒挂构筑安全边际。公司2016年6月做了定增和员工持股，发行价是25.62元，锁3年，还有1年半到期，刚好与公司业绩的爆发周期相吻合。当前股价与定增价严重倒挂，有望形成安全边际。

　　预计公司2017-2019年归母净利润为0.81亿元、1.78亿元和3.03亿元，EPS分别为0.19元、0.41元和0.70元，对应目前PE分别为90倍、41倍和24倍，维持公司"增持"评级。

　　风险提示：核电、"两机"产品开发及销售不达预期