南方航空(600029)供需结构持续改善 出境游市场仍处蓝海

　　事件拟联手美国航空，扩充中美航班。媒体报道， 总经理近日表示，公司打算借助与美国航空的合作关系，来扩充美国航线，提高面对本土对手的竞争实力。待2019 年北京新机场落成并运营后，将成为南航的第二座枢纽，实现年出入境运送人次5000万左右，超过广州大本营在2016 年的3000 万左右运送人次。

　　客运市场供需两旺，客座率维持高位。2017 年10 月，南航整体ASK、RPK 同比增速分别达到9.9%和10.5%，供需差0.6%；1-10 月，南航整体ASK、RPK 同比增速分别达到9.3%和11.4%，供需差2.1%，在三大航中表现最优。今年以来，南航各月客座率均超八成，10 月客座率82.0%，累计客座率82.2%，领跑三大航。

　　民航供给侧改革立说立行。2017 年9 月，民航局发布《关于把控运行总量调整航班结构提升航班正点率的若干政策措施》，提出将对航班时刻安排进行总量控制和结构调整，旨在进一步提升民航航班正点率。10 月29 日冬春航季正式实施，日均航班计划量约14460 班，相比16/17 冬春航季仅增加约5.7%，彰显民航局供给侧改革决心。

　　国庆出境游表现出色，需求旺盛方兴未艾。2017 年国庆、中秋假日叠加构成8 天长假，南航10 月国际线数据亮眼，ASK、RPK 增速分别达到19.05%和22.50%，客座率同比提升2.3 个百分点。人民币单边贬值预期打破后，出境游需求得以释放，随着航司加大运力投入，未来几年国际线的表现仍然值得我们期待。

　　投资建议供需向好，行业维持高景气，南航作为国内最大的航空公司有望充分有益。我们预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.74元、0.86 元，给予“买入-A”，6 个月目标价12.76 元。

　　风险提示供需失衡，汇率波动，燃油价格波动等