继峰股份(603997)实施股权激励 统一经营层与股东利益

　　公司近况

　　公司发布2017 年限制性股票激励计划，拟对公司6 名高管以及20 名中层、技术核心人员定向发行限制性股票合计819 万股，发行价格为6.11 元。

　　评论

　　受惠面较广，有利于统一经营层与资本市场利益。此次授予对象包括董事、董秘、副总等6 名高管以及20 名中层管理、技术核心人员，覆盖面较广，人均获得31.5 万股限制性股份，按最新收盘价和6.11 元发行价计算，人均获利165 万元，激励的力度较大，能够有效调动中高层工作积极性；促使经营层相关决策以股东价值最大化为目标，统一经营层与资本市场利益。

　　解锁条件略保守。根据草案，限制性股份将在2018-2021 年期间逐年解锁25%，解锁条件要求2018-2021 年公司归母净利润较2016年基础上分别增长20%/30%/40%/50%。我们认为这一禁售解除条件略微保守，预计公司实际业绩增速将远高于解锁条件所要求的业绩增速。

　　摊销成本对后续业绩影响较小。根据公告，此次限制性股票激励总成本为2664 万元，将在2018-2022 年间进行摊销，摊销金额逐年递减，其中2018-2019 年将分别增加管理费用1,345 万和756 万元，考虑到税盾效应，对2018 年归母净利润到影响不到3%，不会对业绩构成明显拖累。

　　估值建议

　　我们维持2017 年净利润预测为3.13 亿，考虑到股权激励将增加2018 年管理费用，我们小幅下调2018 年业绩3%至3.96 亿，维持推荐评级与16 元目标价，对应2017 年32x P/E。

　　风险

　　业绩低于预期。