中国核电(601985)2017全年业绩快报点评:电价追溯无

　　公司公告2017年业绩快报，公司全年实现营业收入335.91亿元，同比增长11.94%，净利润44.92亿元，同比增长0.06%，扣非净利润44.80亿元，同比增长5.98%。如考虑福清电价追溯调整影响，基本符合预期。

　　投资要点

　　福清电价确认4季度追溯调整，但无碍长期盈利贡献

　　2017年7月25日，福建省物价局对公司旗下的福清核电2、3号机组上网电价进行调整，从原有的0.43元/度分别调整为0.4055元/度与0.3717元/度，并自各机组正式投入商运之日起执行。经与相关部门的反复沟通，福清核电于2017年第4季度已按照上述通知完成相关财务会计的处理。根据中国核能行业协会披露数据，福清2、3号机组在2017年三季度前的发电量分别为117亿度与49亿度，据此我们推测电价追溯调整对当期损益的一次性影响大致在2.5-3亿元左右。

　　我们认为核电参与市场化竞价是长期趋势，有助其发挥成本优势获得更多电量，根据目前电力市场化交易的规则与实施情况来看，市场化竞争电价更多的取决于火电竞价的结果，考虑目前火电燃料成本较高，多地市场化交易已经呈现出火电企业让利减少的趋势，核电市场电量电价不具备持续下行基础。

　　中核建集团整体划入中核集团，新巨头将崛起

　　2018年1月底，中核建集团整体无偿划转进入中核集团，核电新巨头现身。我们仍坚持此前报告观点，双方重组完成后，将成为我国核电技术的集大成者，实现从上游铀浓缩到中游设备制造、电站建设再到终端运营的全产业链覆盖，从而显着提高自身技术融合能力和我国核电国际市场形象，有助公司在核电技术持续升级的大背景下，保持强有力的技术竞争力。

　　盈利预测及估值

　　我们预计，2017-2019年公司将实现净利润44.93、55.75、66.08亿元，同比增长0.1%、24.07%、18.54%，EPS为0.29、0.36、0.42元/股，对应26.7倍、21.6倍、18.2倍P/E。维持“增持”评级。

　　风险提示核电站建设或不达预期；核电新技术推进或不达预期。